物价显著回落 实际利率告别负值

　　记者 李倩

　　　热门词汇即“热词”，反映了一个国家、一个地区在一个时期人们普遍关注的问题和事物。由于“两会”的召开，物价、房价、就业、“三农”、小微企业等“热词”更是频繁见诸媒体，CPI、GDP、M2、PM2.5等关系国计民生问题的英文缩写“热词”，就连出租车司机都能和您聊上一路。与这些“热词”相关的最新数据上周一股脑出笼了。专家表示，“热词”背后的数据透露出，目前经济增速适度，物价显著回落，利率告别负值，政策空间调增。

　　GDP调降 出口趋冷态势较明显

　　首先是3月5日政府工作报告中，将今年我国经济增长预期目标定为7.5%，这是8年来首度低于8%，说明当前我国经济增长进入新的发展阶段，不再把追求高增长的速度定为主要目标，而是强调转变经济发展方式和强调经济增长质量。

　　从拉动经济增长的“三驾马车”来看，1-2月投资、消费增速仍高于全年的预期增长目标，但出口增速明显低于预期。

　　3月10日海关总署公布的数据显示，2月份我国进出口同比分别增长39.6%和18.4%。但同比增速的反弹并不代表外贸形势的改善，经过季节调整后，2月份出口和进口的同比增长速度分别为4%和9.4%。在更能反映趋势变化的季调后环比数据中，出口较上月大幅下滑24.1个百分点，降至-27.4%，进口略升3.2个百分点，达到0.3%，显示出口急剧下滑，进口略有改善。

　　交行金研中心研究员陆志明预计，3月份出口同比可能继续回落。近期发达国家整体经济状况仍较低迷，尤其是欧元区仍深受欧债问题困扰，短期内就业和经济增长难以好转，而日本灾后重建也未对经济产生明显的提振作用，同时新兴市场国家经济增速放缓的趋势未有实质性的好转，中国对外出口环境仍非常严峻。

　　物价回落 居民储蓄告别负利率

　　不过，在“保增长、调结构和控通胀”三大矛盾关系中，今年通胀形势较为乐观。

　　3月9日国家统计局发布的最新数据显示，2月份CPI同比涨幅从1月份的4.5%大幅回落至3.2%，不仅首次降至4%调控目标位以下，而且也意味着，两年来CPI首次低于1年期存款利率，困扰多时的负利率暂告一段落。在过去两年里，尽管央行连续6次上调存款利率累计150个基点，但由于同期物价上涨幅度更为迅猛，以至于一段时间以来，存款利率始终未能跑赢CPI，居民银行存款身处缩水困境。而负利率状况的扭转，不但标志着全社会通胀预期开始减弱，而且进一步说明稳健的货币政策效应正在逐步显现。

　　“但是输入性通胀压力依然存在，价格总水平的基本稳定不会无条件或自动实现，需要宏观调控政策继续把握好力度和节奏。”交通银行首席经济学家连平认为：“CPI同比持续下行及负利率的消失，为接下来我国货币政策操作提供了空间。”

　　稳中求进 政策操作空间在增加

　　同一天公布的金融数据显示，2月份人民币贷款增加7107亿元，低于市场预期；2月末M2、M1同比分别增长13.0%、4.3%，增速双双回升，但也低于日前政府工作报告提出的“广义货币预期增长14%”目标。业内普遍认为，今年1、2月份信贷增长与往年相比更显均衡态势。而新增信贷低于市场预期，可能与当前实际外部需求和银行自身存贷比等因素相关。

　　目前商业银行总体上贷存比约70%，四大行的贷存比相对较低，大部分股份制银行和中小银行的贷存比则接近75%，放贷能力将受到限制。好在目前负利率状况正在扭转，将对居民财富配置方式产生影响，一部分存款将回流银行体系，增加银行可贷资金。

　　另外，物价的回落、负利率的消失将进一步降低货币收紧的可能。事实上，近期准备金率已下调两次，央行公开市场也已连续10周暂停央票发行，日前央行又增加支农再贷款100亿元支持春耕备耕，货币信贷正沿着“稳中求进”的微调思路前行。

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松指出，今年我国信贷投放预期规模受到外资流动的影响较大。自2001年我国加入世贸组织以来，外汇占款的快速增加一直是我国M2增长的重要推动因素，但是2012年这一状况面临改变。去年四季度外汇占款连续3个月下降，累计下降1531亿元，外汇占款如果持续降低则需要更大规模的信贷投放来平衡其对M2回落的冲击。