报告期内业绩暴增 迪森股份高成长难保障

　　经济导报财经研究员 周艳啸

　　3月8日晚，广州迪森热能技术股份有限公司（以下简称“迪森股份”）的招股书申报稿一经公布，就引起了各方媒体的热议。有报道称，报告期内迪森股份的频现安全事故和污染问题，大客户还曾遭到整改，公司未来业绩或将受到影响。而导报财经研究员在阅读招股书后，还发现迪森股份在报告期内的关联方交易过于频繁，与此同时，公司的营业业绩暴增，扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润在三年内增长80倍，增速之快令人难以置信。

　　报告期内关联方交易频繁

　　招股书披露，迪森股份的成立时的主营业务是中央热水机设备的研发、生产和销售。2002年-2004年，公司先后将中央热水机、家用壁挂炉的相关业务出售给新加坡上市公司Devotion。此后，迪森股份开始主攻新型清洁燃料业务。在剥离中央热水机等业务后，公司一直与Devotion关系密切，并在报告期内进行了诸多的关联方交易。

　　股权关系显示，目前迪森股份前三大股东且为一致行动人的常厚春、马革、李祖芹分别持有公司23.49%、17.42%和17.69%的股权，合计58.61%。与此同时，三人还分别通过BVI公司持有Devotion19.96%、8.56%、11.03%的股权，合计39.55%。再加上常厚春直接持有的1000股，和其配偶持有的98.8万股，上述5人直接或间接持有Devotion的股权已达40.05%，能够对后者施加重大影响。而且，上述三人还在Devotion担任高管：目前，李祖芹为Devotion执行董事、CEO，迪森股份董事长常厚春兼任Devotion非执行董事。

　　因迪森股份三大股东和Devotion的股东、高管的交叉关系，双方是名副其实的关联方。报告期内，迪森股份与关联方Devotion进行了较多的交易。2009年-2011年，迪森股份向Devotion旗下迪森设备等关联方采购设备总额分别为1370.53万元、2434.53万元和88.01万元，占设备采购总额比例分别为51.53%、18.61%和0.96%。虽然，迪森股份的关联方交易数额明显呈下降趋势，但因公司与Devotion之间存在股东、高管交叉的情形，今后仍难防止关联方交易的发生。

　　此外，迪森股份的招股书中，多处存在错误，如在招股书171页的最后一段公司将“不存在显矢公允的情况”误写为“不存在显示公允的情况”。一字之差，意思完全相悖。而且，在招股书173页的1段中，公司将“1370.53万元”误写为“1370.53”。招股书中存在的多处错误，这是完全可以避免的，而迪森股份却出现了这些错误，一定程度上表现公司疏忽大意的内部管理控制。

　　报告期内业绩暴增 高成长性受质疑

　　招股书披露，迪森股份在2005年度，主营业务方向做了重大调整和转变。公司转变主营业务后，业绩表现似乎不太如意，甚至在报告期内的2009年，迪森股份的营业业绩也并不出彩。但在2010年和2011年，公司营业业绩暴增，呈快速增长的趋势。招股书显示，2009年至2011年，迪森股份的主营业务务收入分别为3416.96万元、1.45亿元和3.63亿元，年增长率分别达324.82%和149.84%，增速之快令人大跌眼镜。更不可思议的是，报告期内，公司扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润分别为50.34万元、1855.97万元和4090.50万元，净利润的数额在3年内暴增80倍左右。

　　虽然，2009年的营业利润并不多，只有50多万。但在政府补助的帮助下，迪森股份还是实现了一千多万的利润总额。报告期内，政府补贴收入对迪森股份业绩贡献颇大。2009 年-2011 年，公司收到的政府补助收入的金额分别为1387.70 万元、2024.42 万元和650.81 万元，占当期利润总额的比例分别为98.56%、45.88%和12.66%。

　　 在政府补助的帮助下，迪森股份报告期内的业绩表现似乎更加合理。然而，在业绩快速增长的背后还掩盖着诸多问题。迪森股份的应收账款也不断增多，存在无法及时收回的风险。2009 年-2011 年各年末，公司应收账款余额分别为2094.67 万元、4148.44万元和4650.02 万元，呈持续增长态势。招股书中提示，大额应收账款的存在一定程度上对公司现金流状况产生了不利影响。随着公司业务规模的扩大，应收账款余额可能会进一步增加，如果出现应收账款不能按期或无法收回发生坏账的情况，公司将面临流动资金短缺、盈利能力下滑的风险。

　　 一位资深业内人士表示，迪森股份在2005年度才开始主攻如今的主营业务，进入报告期后公司的营业业绩开始快速增长。而2009年公司的营业利润只有50多万，加上政府补助之后的利润总额才不至于太“难看”,且2010年的政府补助也占当期利润总额的45%。值得关注的是，2009年度以前公司的业绩表现如何，是否一直处于低谷甚至亏损。

　　 导报财经研究员就迪森股份2005年-2008年的营业业绩采访了公司的工作人员，证券部的工作人员表示，自己只是接电话的工作人员，负责人正在开会，请将问题发到邮箱，之后会尽快回复。

　　 有注册会计师表示，如果迪森股份在2005年-2008年的业绩表现一直处于低谷甚至亏损，公司进入报告期后才出现业绩暴增的情况，而2009年的利润总额的98.56%是政府补助。那么，迪森股份在2010年公司的经营才步入正轨，能够实现较多的营业利润。一家刚刚步入正轨的公司就企图进驻资本市场，迪森股份或难以被市场认可。此外，创业板公司最注重的就是成长性，报告期内，迪森股份表现出了较高的成长性，但这种成长性能保持多久，谁也不能确定。