良信电器二次冲关核心竞争力待考

　　尽管进行了一系列的整改和资产剥离，在低压电器行业摸爬滚打的良信电器依然存在专利技术缺失和募投项目产能过剩的风险，由此，其二次过会能否顺利通过，尚未可知

　　法治周末记者戴蕾蕾

　　4月6日晚间，证监会网站披露了上海良信电器股份有限公司(下称“良信电器”)首次公开发行股票招股说明书(申报稿)。良信电器本次拟发行2154万股于深交所上市，发行后总股份为8614万股。

　　良信电器自1999年成立以来主要从事电器元件及成套设备的加工、制造，电器产品及配件的销售，机器设备的融物租赁，以及经营各类商品和技术的进出口项目。

　　这家低压电器生产商曾在2010年就谋求上市，然而其IPO的首发申请却在当年12月24日被中国证监会发审委否决。究其原因，证监会表示，良信电器长期向实际控制人参股的关联方租赁，其资产完整性存在重大缺陷。

　　良信电器二次冲关，不但减少了发行股数，更换了保荐机构，对当初向关联方租赁房产一事作出了整改。

　　整改之后的良信电器能否顺利上市在竞争极其激烈低压电器行业，缺少核心专利技术、行业地位不济等问题或将成为阻碍良信电器上市的最大障碍。

　　剥离资产二次“冲关”

　　2010年12月24日，良信电器首发申请被否，证监会在“关于不予核准上海良信电器股份有限公司首次公开发行股票申请的决定”中指出，良信电器成立以来至2010年9月，无自有生产场地。报告期内，公司与生产经营有关的土地、厂房向关联方纳德电气租赁。至报告期末，租赁厂房的面积计16438.59平方米。

　　法治周末记者查阅当时披露的招股书发现，在1-1-46页“资产完整情况”中良信电器表示，“公司全部生产用房均为自有，仅办公、研发用房向关联方纳德电气租赁，租赁面积占公司全部经营场地面积的22%”，“公司租赁办公、研发用房对本公司资产完整性不构成影响，本公司满足《首次公开发行股票并上市管理办法》第十五条关于发行人资产完整性的要求”。

　　证监会表示，鉴于经营用房产长期向实际控制人参股的关联方租赁，良信电器的资产完整性存在重大缺陷，与《首次公开发行股票并上市管理办法》第十五条的规定不符。

　　而此次招股说明书中“发行人独立情况”的“资产完整情况”一栏里，良信电器用“公司具有与生产经营有关的生产系统和配套设施，资产权属清晰、完整，不存在对股东及其他机构依赖的情况。”对自己当初未能过会的症结做了修正。

　　法治周末记者发现，此次拟上会前，良信电器对当初向关联方租赁房产一事作出了整改。招股说明书显示，公司实际控制于2010年12月将其所持纳德电气的股权全部转让，转让后良信电器与纳德电气不存在任何关联关系。

　　另外，2011年4月15日，良信电器提前终止与纳德电气之间关于4号楼第四层和6号楼的租赁协议。预披露材料称，“自2011年4月终止了与纳德电气的所有租赁协议至今，公司与纳德电气无任何业务往来”，“截至本招股说明书签署日，公司所有的生产及办公场所均为本公司独立拥有。”

　　缺少技术专利竞争优势难显

　　在对“资产完整性缺陷”进行修正之后的良信电器或许还将面临专利技术缺失、行业内竞争优势难显等风险。

　　良信电器的招股书中对低压电器行业的竞争格局这样解释：低压电器行业是一个充分竞争、市场化程度较高的行业，形成了跨国公司与国内本土企业共存的竞争格局。

　　从技术研发角度看，良信电器将自己同常熟开关、上海人民电器、正泰电器等公司定位为行业技术追随者，称自己的行业地位次于施耐德、ABB、西门子等引领行业技术的跨国公司。

　　此次的预披露材料中良信电器也承认：“相对于这些竞争对手，公司在科研技术、产品系列化、生产规模和资金实力等方面存在一定劣势。”

　　2010年良信电器披露的招股说明书显示，公司当时拥有63项专利，其中发明专利2项。此外，公司表示已就42项发明创造提出了专利申请并已被受理，其中发明25项。

　　然而此次披露的招股资料显示，良信电器拥有的103项专利中，发明专利仍然为2项，其余均为实用新型专利及外观设计专利。若按前后两份招股说明书披露的信息来看，2010年公司提出的25项发明专利申请均仍未获得批准。

　　一位业内人士告诉法治周末记者，企业想取得竞争优势，形成核心竞争力，需要拥有自己的核心专利技术。如果从专利技术角度上看，专利技术的缺失容易给企业造成竞争上的替代威胁以及技术上的可持续性风险，核心竞争力或难保持。

　　良信电器此次招股书说明中也提及，“从实践经验来看，新产品开发受多种客观条件制约，若上海良信不能按照客户要求持续开发出新产品，上海良信市场拓展计划及在行业内的竞争优势将会受到影响，将会被具有先进技术设备、敏锐市场反应能力、研发速度快等综合实力的供应商所替代”。

　　在面对国内的主要竞争对手时，良信电器预披露材料称：“公司是国内低压电器行业中、高端市场的领先公司之一，专注于中、高端市场产品研发、生产和销售。”

　　但从记者搜集的资料来看，被良信电器列入招股书的三家国内竞争对手中，在沪市主板上市的正泰电器2011年销售收入为81.23亿元，而同期良信电器的营业收入仅为5.6亿元。常熟开关及上海电器厂，其2009年的销售收入都已分别达到10.84亿元及8.57亿元。

　　汉鼎咨询曾发文指出，对于一个拟中小板IPO的企业来说，将自身定位于一个庞大的低压电器行业等于没有定位。因为低压电器产业整体庞杂，细分领域竞争对手差异明显，优势和劣势也难以区分。

　　募投项目或将产能过剩

　　据披露的招股书上的数据显示，由于原材料成本占产品总成本比重的80%，一旦原材料价格持续上升，公司的毛利率也会持续下降。

　　公司2010年度和2011年度原材料加权平均成本分别较上年上升了3.75%和7.14%。资深投资顾问朱红军告诉法治周末记者，从这点上看，上海良信存在原材料价格波动的风险，盈利空间受制于上游企业。

　　良信电器客户主要来自电信、建筑、电力和工控等行业，而且电力、工业行业发展势头良好，对低压电器的需求逐步增大。2011年良信收入有33.76%来自建筑行业，26.26%来自电力、工控行业。

　　但是，2010起宏观房地产市场逐步收紧，目前中央层面对地产调控的主基调没有改变。调控给相关行业带来的影响已然显现。从国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会发布的4月新订单指数来看，建筑业新订单指数为54.3%，低于上月两个百分点，表明建筑业市场需求扩张步伐放慢，而房地产业新订单指数为46.5%，继续位于临界点以下，表明房地产业市场仍然不景气。

　　此外，根据招股说明书，良信电器“本次募集资金项目之一‘智能型低压电器产品生产线项目’主要为适应市场需求的情况计划投资”，扩大产能。

　　但是根据中国产业信息网发布的《2011-2015年中国低压电器市场供需预测与发展前景研究报告》显示：低压电器行业，由于企业数量众多，尤其是温州一大批民营企业的崛起，形成绝对的买方市场，致使生产能力严重过剩达50%以上。

　　本次披露资料亦承认：“若不能保持持续创新的能力和中、高端市场的竞争力，本公司将面临因产能大幅提升而产生的产品销售风险。”

　　来源：[法治周末]责任编辑：[王勇]