铜价在纠结中向下寻求均衡

　　铜的商品属性与金融属性有所背离，商品属性上产生压力，而金融属性一定程度上提供一些支撑，只是从目前情况来看，其压力还是大于支撑。

　　文 │  中大期货 应访

　　就目前国内的情况来看，近期披露的一些数据都表明经济增长速度放缓，大众对如何实现经济“软着陆”等一些问题的关注度都在提升，特别是一季度CPI、GDP数据双双“超预期”的“不利信号”出现，政策宽松的预期在市场上也逐步抬高，尤其是下调存款准备金率的预期正逐步加大，但要有进一步的宽松措施还是比较难。由此，低于预期的政策选择在接下来的时间对铜价的支撑有限。

　　欧洲方面，出现“黑天鹅事件”的几率比较低。只是由于财政政策持续紧缩，今后相当长时期里欧洲仍需要宽松政策扶持。显然，欧洲的“危机模式”远未结束，欧洲复苏之路将任重而道远，只是其形势对于铜价的杀伤压力在减小。因此再加上慢慢复苏的美国经济，国际宏观面对于铜价还是并不那么利空。

　　消费市场需求放缓

　　在消费市场上，中国经济的发展是过去几年市场推高铜价的重要因素，一旦中国迫于自身经济增速的下滑而不能完全吸收进口的大量铜，将直接使市场铜价承受压力而下行。

　　目前，中国在铜消费上开始显露出一定的疲态，从上海跟伦敦期货交易所的期货相关库存和工业生产制造企业的社会预测存货上来看，近期伦敦的铜库存在减少，但国内上海的铜库存却一直在增加，如此高且持续增加的铜库存让人对于现在国内消费市场难免有些隐忧。而国内保税区铜库存预计已经多达70万吨的水平，最大的预估是100万吨——这些估计的前提是建立在今年前三个月铜的大部分进口数量并未入关而是留在了保税区，如果这些判断能得到进一步证实，对于铜价的下行压力将更大，现在国内需要下游需求再获提升来消化这些库存。

　　铜供给远宽近紧

　　在供给方面，近期的情况并不那么乐观，很能说明问题的一个情况就是智利国有矿产企业Codelco已经被迫从其他矿产企业和交易商那里购买铜以满足其对客户的交付义务。这一罕见的举动显示出铜矿企业在提高产能以满足需求方面遇到的困难，这样的情况被市场多头认为可能是支持铜价的一个因素。但铜的远期供给的情况会更乐观，全球铜市场产能扩张的步伐仍旧不会轻易停止，今年必和必拓和AngloAmerican就可以带来的超过20万吨的产能，可能这个数字并不多，但产能扩大趋势的保持给后市的铜供给带来亮色，若需求无法跟进，铜价将在供给层面也会让铜价进一步承受下行压力。

　　从以上两个方面分析来看，铜的商品属性与金融属性有所背离，商品属性上产生压力而金融属性一定程度上提供一些支撑，只是从目前情况来看压力还是大于支撑，毕竟需求起不来，库存难降，而行情影响中供需是决定市场的根本的，因此铜价的后续行情还需向下寻求均衡价格。