中金：经济反弹基础尚不稳 仍需降存准率2-3次

　　《经济通通讯社1日专讯》中国2月官方PMI录51%，比1月上升0.5个百分点。中金发表研究报告称，PMI连续3个月回升说明制造业在经历了去年下半年的较大下滑后已经开始逐步恢复，恢复的动力主要来自政策预调微调式的放松。

　　2月下旬央行再次降低存准率带来流动性的改善，对制造业扩张动力的恢复起到积极作用。但同时，51%的数值仍处于一个较低的扩张水平，显著低于历史同期52.7%的平均值，显示制造业复苏的基础尚不稳固。

　　报告指，2月份PMI生产指数为53.8%，上升0.2个百分点。而历史同期该指数平均降低1.3个百分点，这种差异主要反映了春节错位的影响。新订单指数录得51%，上升0.6个百分点，连续两个月位于扩张区间，但仍远低于55%的历史同期平均值，说明总需求扩张仍然偏弱。新出口订单大幅反弹4.2个百分点至51.1%，结束了之前连续两个月下跌、且连续4个月位于收缩区间的过程，主要反映在欧央行长期再融资操作下欧债危机演变为一场金融危机的风险已经大幅降低，海外市场信心得到提振。

　　从业人员指数大幅回升2.4个百分点至49.5%，结束了之前连续4个月下降并持续收缩的态势，主要由节后外来务工人员大规模返城所推动。劳动力市场的回暖，有助于在“两会”召开前减轻市场和政府对于经济“硬着陆”的担忧，有可能降低政策放松的节奏和力度。

　　*劳动力市场回暖或降政策放松节奏*

　　报告续指，购进价格指数继续显著上升，在去年11月达到44.4%的阶段低点后已连续3个月回升，在时隔4个月后重新进入扩张区间。报告认为，近期大宗商品价格的普遍上涨是购进价格指数持续走高的主要原因，反映大宗商品平均价格变动的路透CRB指数在2月上涨3.5%，其中原油涨8.6%。另一方面，购进价格指数回升也是经济复苏的伴生现象和反映。目前该指数仍大幅低于历史同期60.6%的平均水平，尚不足以构成对通胀反弹的担忧。报告根据购进价格指数估算的2月份PPI同比涨幅约为0.65%，接近1月份的0.73%。随着节后食品价格的普遍回落，我们预测2月CPI将显著回落，同比涨幅为3.5%。

　　报告认为，反弹基础尚不牢固，政策仍需保持必要的宽松力度。PMI连续3个月回升并保持扩张态势说明经济“硬着陆”的风险很低，特别是就业数据如期显著回升使得宏观政策出台大规模刺激方案的必要性和可能性都不大。但由于制造业复苏基础尚不牢固，仍需要政策保持必要的支持力度。 特别是在一季度，随着财政存款回归央行、央票到期量萎缩以及外汇占款的增速放缓，紧张的市场流动性仍是制约稳定增长的最大因素。预计未来货币总量宽松的方向将更加明确，上半年央行仍需降低存款准备金率2-3次。(jy)