申银万国：短期调整压力未尽

　　盘中特征：

　　周五沪深股市缩量下探。上证指数收盘2349.54点，下跌26.23点，跌幅1.10%，成交741.4亿元；深成指收盘9885.25点，下跌153.70点，跌幅1.53%，成交661.8亿元。两市成交量较周四萎缩47.1亿元。行业方面，申万一级行业指数全线下跌，食品饮料板块相对抗跌，房地产、餐饮旅游和采掘等板块领跌。个股方面，两市有284只个股上涨，2044只下跌，中茵股份、辉煌科技等2家个股涨停，中航地产、贤成矿业等8只个股跌停。

　　后市研判：

　　周五股市震荡走低，量能继续萎缩，上证指数半年线失守，市场情绪进一步趋向悲观，短期仍有调整压力。

　　本周上证综指、深成指、沪深300、中小板综指和创业板综指的跌幅分别为2.30%、3.83%、2.69%、3.12%和3.99%。两市成交量8431.4亿元，环比萎缩26.55%。

　　市场情绪趋弱，短期仍有调整压力，但不必过分悲观。1)周四上午汇丰公布3月PMI初值为48.1，是四个月来最低，引发市场对经济下滑的再度担忧，3月份数据摆脱了春节因素的干扰将受到市场更大程度关注。新订单指数下滑较快显示需求走弱，生产指数新低显示节后复工不甚理想，而市场尚未看到决策层制止经济增速下滑的有力措施，因此信心不足。我们认为政策微调的空间在增大，且市场已经反映了较低的预期，继续下调空间不大。2)周一全国社保理事会与广东省政府签订了委托投资协议，社保理事会将受托管理广东城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元，这一试点符合建立完善社会保障体系的迫切要求，按目前规定投入股市的比例不得超过40%，不过前有社保基金公布03年以来投资股市年均收益18.61%，后有韩国养老金签约社保基金理事会，证监会鼓励长期资金入市的实质性进展愈见清晰。3)周一晚间发改委宣布成品油价格上调，尽管本次调价在预期之中且时间已经推后，但调价幅度超出预期，且在输入性通胀压力上升、下游需求低迷的情况下，油价上调更加重了市场的担忧。4)周四汇丰公布中国PMI初值不利的同时，Markit欧元区3月份PMI也低于预期；美国2月新屋开工年化值为69.8万套，环比下降1.1%，不利的经济数据使主要股票市场承压。4)银行、地产等权重股疲弱，而中小盘股活跃度下降，量能萎缩显示杀跌动力有一定减弱，但仍无企稳迹象；上证指数失守半年线，深证成指半年线也岌岌可危，市场情绪开始由谨慎趋向悲观，如无向上催化剂，短期调整压力仍将释放，可能进一步下探确认60日均线。

　　中期转强趋势在逐步确认，但不宜过分乐观。1)我们仍然维持转型期市场的判断，上半场系统性风险与结构性机会并存，难有大牛市行情。2)对于今年我们之前提出“等待机会，关注变化，着手布局”，其实从去年四季度我们就判断市场开始进入底部区域，今年的机会将大于风险。去年我们强调股市的风险，大类资产配置较好的方向是小贷和银行理财，今年我们提示股市的机会；短期的波动很让人纠结，抄底逃顶都很难，但关键是大方向的把握，向下向上的能见度是否清晰。3)本轮行情已超越超跌反弹的级别，右侧在逐步确认中：一是60日均线，上证综指、深证成指、沪深300和中小板综指的60日均线均已拐头向上，上周创业板60日均线如期走平；二是经济虽未见底，但向下预期已反映的较为充分；三是政策方向渐趋明朗。4)最有希望的推动因素仍是分母。一方面从货币的常规供求看，1-2月份信贷减速是好事情，规范之后可能会见到放松(可能不仅仅是存准)，货币增速有触底回升迹象，而物价下降，房价下降，投资减速，股市的流动性基础改善；另一方面高利贷风险暴露、银信和理财等监管趋严、整顿交易所等使得在大类资产配置上利于股票的因素增多，其实股市风险偏好水平已经提升。

　　操作策略：

　　不必过分悲观，震荡中逢低吸纳，把握行业与风格轮动节奏。

　　(主持人：李筱璇A0230210070004)