国浩资本：太平洋航运绩后良好 评级买入

　　太平洋航运(2343，$4.29)自3月1日公布2011年业绩后升6.2%，优于恒生指数9.6%。

　　评论：本行认同市场对太平洋航运绩后的正面反应。虽然干散货运行业情况于今年上半年情况仍然严峻，本行认为情况将于下半年起改善，因新船付运将于第一季见顶并随之放缓。其实，波罗的海指数已由2月的底部647回升至4月4日的926(虽然此水平仍大幅低于年初的1,624)。于干散货的子行业中，太平洋航运的主要业务小灵便型货船仍为最健康的子行业，相对现有船队的新船订单最少，以及现有船队船龄最高(令拆解的机率最高)。此外，太平洋航运健康的财务状况(净负债比率于2011年底为11.3%)亦可令其以低价收购新船。截至2012年2月27日太平洋航运已锁定2012年小灵便型货船收租日数的54%，提供保障之余亦有充足的上升空间。于2012年，随着股本回报率相对2011年改善，以及对2013年整体行业复甦的感觉越趋强烈，本行认为太平洋航运将可以0.80倍2012年共识市帐率交投，较2011年平均预测市帐率有21%(或1.25个标准差)的溢价，相当于6个月目标价$4.95。评级买入。