光大证券债券日报

光大证券股份有限公司 郜彦伟


　　本周观点:在基本面方面,4月份宏观数据显示当前需求尚未得到实质性改善,总体仍较为疲软,经济增速稳步回落,通胀继续维持趋势性回落。

　　此次存款准备金率下调有其必然性,但时点有所超预期,下调主因是由于11日公布的宏观经济数据显示当前经济需求仍较为疲软,经济增速继续回落。

　　此次下调对债市极大利好,尤其是利率产品和高等级信用债,预计国债中长端品种和金融债收益率下行空间约10~15BP,高等级信用债在10BP 左右,随着资金价格回落,信用债整体估值下移。在投资策略上,利率方面,继续推荐政策性金融债,对于配置型机构可以适当买入中长端利率产品,特别是政策性金融债;在信用债方面,虽然经济增速在回落,但信用债整体上没有较大的趋势性风险,经济回落下中长端高评级品种可放心持有,短端低评级品种在资金冲击下收益率预计会进一步下行,可甄别并适当配置。转债方面,受益于转债可质押政策出台和短期资金推动,我们维持前期银行和电力蓝筹转债的推荐,小盘巨轮转债震荡期内可逢低吸纳。美丰转债由于价格调控政策出台须注重波动风险。2012年地方自行发债仍仅限于上海市、浙江省、广东省、深圳市四省(市),而在发行品种上,除了以往的三年和五年期,新增了七年期品种可供选择。中国证券报5月15日报导,保监会日前下发通知明确,保险机构可以投资以簿记建档方式公开发行的已上市交易的无担保企业债、非金融企业债务融资工具和商业银行发行的无担保可转换公司债等债券。保险机构投资这些债券的发行方式,将纳入《保险资金投资债券暂行办法》进一步调整和规范。此前,险资可以投资部分无担保企业债,但仅限于评级在AA 级或相当于AA 级以上的长期信用级别且公开招标方式发行的无担保企业债。保险投资机构债券投资评级放开有利于促进中低评级债券需求。