评论：中国经济进入滞涨通胀率或将继续上升

　　何志成

　　中国宏观经济环境已经进入“滞涨区”，即经济在下滑加快，通胀率却很可能继续上升

　　对于一个国家来说，最理想的经济模式，应该是高增长，低通胀。但这是不可能的，尤其是在一个国家的整体劳动力价值处于高增长的周期时。当前，中国必须维持适度增长，用增长来覆盖通胀，用增加收入缓解广大劳动者对物价上涨的抱怨，而不是相反。经济再下滑，就是滞涨，它比高通胀更可怕。当前中国宏观经济急需转向保增长，防滞涨，货币政策预调微调预期不能变。

　　本周全球市场大幅度震荡，其原因包括欧债危机深化，中美两国经济数据差强人意。而4月10 晚间全球股市的大跳水，显然与对中国局势不确定性增强的判断有关。而笔者认为：反应过度。

　　当前中国经济的最大威胁是滞涨，是经济被“挂起来”。因为此，必须迅速地转向保增长，转向“以经济建设为中心”。10日下午2.30分以后，中国股市出现了V型反转，很显然，这是在内部传达薄熙来问题之后的市场反应。这个反应是护盘，还是内生的，笔者倾向于后者，因此看，中国股市在2260一线应该企稳，恢复上涨。中国经济在今年年初以来持续下滑，这是预料之中的，稍微有分歧的意见来自于对未来通胀水平的看法，很多人认为高通胀环境没有明显的消退，因此还要继续抗通胀！

　　而笔者认为，3月CPI等重要宏观经济数据，再次证实了笔者长期以来的一个判断：中国宏观经济在持续了近两年的严厉货币紧缩之后，已经开始显现经济下滑速度快于CPI回落速度的迹象：PPI连续28个月下滑，3月还出现负增长，同时外贸进出口连续几个月不振，说明中国宏观经济环境已经进入“滞涨区”，即经济在下滑加快，通胀率却很可能继续上升。

　　很多人以为，在当前全球经济减速的背景下，尤其是在中国经济急速减速的背景下，中国的通胀率会维持在一个较低水平。但笔者一直认为：很难。中国的通胀率上升周期与中国劳动者的劳动力价值上升周期是相吻合的，而按照经济规律，劳动力价值出现明确的上升周期，往往是在经济高速发展了一段之后，即经济高速发展在前，劳动力成本调整在后。整个周期上的“错位”，使中国经济进入减速周期，劳动者收入却有可能继续大涨。比如去年宏观调控虽然越来越紧，但农民工工资却普遍大涨，今年月嫂的工资又上涨了30%。广大低收入人群收入普遍上涨，必将推高基本消费品价格，尤其是食品价格。而我国的CPI篮子恰恰是以食品为主(占50%以上)。

　　新兴市场经济国家的通胀率都很高，这与经济超高速发展关系很大，尤其是与资源关联度最大的商品，上涨幅度要超过一般商品。如果拿中国的汽油零售价算，二十年前只有不到2块钱，现在已经超过8元了——翻几倍的商品还有很多，但大都是与资源关联度最高的商品。笔者注意到，虽然中国经济和全球很多经济体的经济增长率都在下滑，但全球大宗商品市场仅仅是震荡加剧，还没有出现明显的破位下跌趋势，原油价格还在创新高，对中国的CPI仍然构成上行压力。

　　除此以外，中国的物价管制在今年将被削弱，市场化趋势将要求我们容忍一些基础商品——尤其是成本远远高于售价的商品，比如水电气——要调整价格形成机制，由此还将推升物价。

　　必须承认，在中国的劳动者收入增加较快的背景下，物价上行趋势是中长期的。

　　在经济全球化之前，新兴市场经济国家的劳动力价格相比发达国家要差几十倍，按照经济规律，在有比较的前提下，成本和利润是趋向平均的，中国在没有国际比较时代的人力成本，只能以吃饱饭为标准，因此极低；近十几年来，国际比较不断地加深，劳动力成本低谷状态越来越无法维持，直到近两年不得不出现大幅度调整，很多劳动者群体出现收入大幅度上升的情况，除了吃饱饭，它们剩余的劳动力价值能干什么？很自然地会推升CPI、尤其是与改善生活直接相关的消费品价格。只要这个趋势还在延续，CPI就不会有明显的回落。

　　综合各方面因素分析，今年的CPI很难控制在月均4%以内，2月的低点，很可能就是全年的低点。4月以后，国家将更注意宏观经济环境调整，将宏观调控的重点将转向保增长，对通胀率则会采取稍微容忍一点的态度。为什么？主要矛盾是经济增长，是滞涨。要让经济尽快摆脱“滞涨区”，必须实行一定力度的经济刺激政策。要让经济增速快于CPI增速，让居民收入增长能够覆盖物价上涨。做到这一点，需要适度地松货币。

　　虽然3月CPI数据公布后，中国股市反应很悲观，一直在探底，绝大多数人都以为中国央行不会再4月放松银根，不会降低存准率。但笔者认为，恰恰相反，保增长将很快被放在今年工作的首位。

　　只要通胀率仍然徘徊在4%附近，不出现高通胀蔓延的迹象，中国央行仍将按照年初的预期，从4月起逐步地降低存准率，并结构性地放松信贷。当前，最重要的是不能让国家级基础建设项目出现大面积停工，防范资金链断裂的连锁反应，同时要保证市场急需农产品的生产和流通。贷款量要适度增加。预计4月CPI将摸到4%，而宏观经济也将在这一个月见底。

　　(作者为中国农业银行总行高级经济师)