维尔利：行业景气提升助公司频繁获项目

　　第一，成为大连示范项目，贡献每股收益0.11元

　　公司中标为大连市城市中心区生活垃圾焚烧处理项目设备采购（400吨/天渗沥液处理系统），负责设计、制造、供货、指导安装、调试、试运行及相关服务并负责整体工艺的性能保证。

　　事实上，在2010年公布的大连城市中心区生活垃圾焚烧处理项目环境影响报告书中，就已经确定了公司为其渗滤液处理站的提供方。项目采用除渣预处理+UBF厌氧+外置式膜生化反应器+纳滤的组合工艺，出水水质应达到《辽宁省污水综合排放标准》（DB21/1627-2008）中排入城镇污水处理厂的水污染物最高允许排放浓度的规定并同时满足泉水污水处理厂的进水指标。

　　该项目是辽宁首个垃圾焚烧发电项目，具有示范作用。根据辽宁省2010年4月9日公布的《关于加快城市生活垃圾处理设施建设的意见》的工作目标，2010-2011年将分别兴建30座与10座垃圾无害化处理场，新建项目一律达到国家生活垃圾无害化处理评价二级以上标准，在建项目没有垃圾渗滤液处理设施的要通过修改设计尽快完善。因此，我们认为公司能通过本项目的示范效应，未来在辽宁获得更多渗滤液项目。

　　同时天津泰达环保有限公司在我国垃圾处理行业中具有明显的先发优势，公司目前拥有包括泰新垃圾发电有限公司（天津双港垃圾焚烧发电厂）、泰环再生资源利用有限公司（天津贯庄垃圾焚烧发电项目）、大连泰达环保有限公司（大连垃圾焚烧发电项目）等多个垃圾焚烧项目，公司可以以该项目的契机与天津泰达环保建立良好的战略合作关系，为其获得更多泰达的垃圾渗滤液项目提供机会。

　　第二，渗滤液行业地位突出，餐厨垃圾处理是新目标

　　公司目前在垃圾渗滤液行业领先地位突出，总规模第一、大中型项目占有率超50%、首个新标准下1000吨/天以上项目。我们在先前的报告中预估渗滤液设备市场容量约300亿，而公司作为龙头去年收入仅2.1亿，一方面说明我国垃圾处理场的渗滤液设备普及率很低，另一方面说明在具有示范效应以及政绩考核的背景下，有可能呈现一家或几家独大的竞争格局。公司作为领先者，将最受益于行业发展。

　　同时，公司已在餐厨垃圾处理这一更大的市场布局。国家对于垃圾分类的政策支持，以及餐厨垃圾处理本身所具有的经济效益，使其较其他细分市场表现出更多的市场化特性。公司前期引进了餐厨垃圾处理项目的管理人才，并且有了一定的技术储备。目前公司已经开始洽谈政策支持地区的一些餐厨垃圾处理项目，预计未来2年可能将正式进入餐厨垃圾处理市场。

　　第三，盈利预测

　　我们预计公司2011-2013年摊薄以后EPS为1.17、2.11和3.29元/股，考虑到公司目前是垃圾渗滤液的龙头企业，在大型项目上占据50%以上的市场份额，同时整个固废处理行业在“十二五”期间都会出现高于环保增速的增长水平，垃圾渗滤液处理企业目前在A股上市的公司仅维尔利一家，属于稀缺品种，我们看好行业和公司未来的发展前景，因此给予公司“推荐”评级。

　　

(作者:刘元瑞)