雅本化学：医药和农业中间体行业的龙头企业

　　技术优势领先、产品竞争力强

　　公司致力于高端医药化学技术的研发，目前在手性技术、含氮杂环衍生物领域内的研究成果已达到国际先进水平或国内领先水平。公司申请的19项发明专利中有7项涉及手性技术，8项涉及含氮杂环衍生物。同时，公司准确把握下游产业的发展趋势，在研发方向及业务拓展方面瞄准市场容量大、高成长性、高利润率的下游产品，如抗肿瘤药物、新型杀虫剂等，开发出适合其发展趋势的中间体产品。

　　与国际大公司合作，客户优势明显

　　公司主要中间体产品的销售对象均为国际知名化学及制药公司，比如杜邦公司、罗氏公司、梯瓦公司等。这些客户实力强、资信高，且与公司已保持较长时间业务往来。其中，公司成功地成为杜邦公司新型杀虫剂产品“氯虫苯甲酰胺”的中间体的高级供应商。

　　上市6个月内的估值区间为19.26-23.11元

　　我们认为给予公司11年每股收益35倍市盈率这一接近于同行业公司平均的估值水平较为合理。以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为19.26-23.11元，相对于2010年的静态市盈率（发行后摊薄）为44.04-52.84倍。

　　建议询价区间为15.41-18.49元

　　近期医药类新股和创业板新股上市首日的平均涨幅为59.52％，目前股价距其发行价的平均累计溢价率为25.32%，发行价对应折扣率为20.20%。综合考虑公司基本面、同行业上市公司的估值以及近期新上市股票估值情况，建议选取20％的折扣率，对应的询价区间为15.41-18.49元，相对于2010年的静态PE（发行后摊薄）为35.23-42.28倍。

　　

(作者:赵冰)