白云机场：业务量小幅增长 利润增长近二成

　　投资要点：

　　上半年，白云机场完成飞机起降17.11万架次，旅客吞吐量2192.57万人次，货邮吞吐量56.29万吨，同比分别增长4.0%、8.6%和2.8%。2010年这三项业务量的增长率分别为6.6%、10.6%、19.8%。上半年白云机场业务量的增长速度放缓，主要原因为2010年经济回暖及大事件（如上海世博会、广州亚运会）推动民航运输强劲复苏，上年基数较高，2011年以来，民航全行业增长比较平稳。

　　1-6月，公司实现营业收入20.28亿元，增长14.44%，实现营业利润4.63亿元，增长17.81%，归属母公司股东的净利润3.28亿元，增长19.7%，每股收益0.285元。

　　从分类收入看，航空服务收入、航空性延伸服务收入分别增长13.4%、15.5%，占总收入比重分别为55.4%和44.6%。航空延伸服务收入增长较快，主要是其中的租赁收入达到了2.1亿元，增长37%。

　　虽然上半年白云机场业务量及收入增长的幅度不及2010年全年，但净利润增幅却明显超过了2010年全年增长8%的水平，达到了19.7%。原因为上年因东三西三指廊扩建工程及亚运改选工程投入运营，造成当年的成本费用上升明显。而2011年上半年，尽管公司营业成本亦增长了15.7%，但费用控制明显，特别是财务费用大幅下降47%。另外公司因亚运政府补助资金分摊计入，也使营业外收入净增约800万元。

　　短期内除中性货站外，公司没有较大项的基建工程，而中性货站已投入3亿多资金，建设已近尾声，公司机场建设费列入收入亦获政策延续，中短期内平稳增长可期。

　　预期2011年公司净利润6.8亿元，每股收益0.59元，对应PE12倍，PB1.2倍，维持谨慎推荐的投资评级。

　　风险提示：经济贸易回软、自然灾害、高铁分流增强、机场新扩建工程提前开始等。

　　

(作者:许祥)