宜昌交运：异地扩张有望提速 旅游客运渐成网络

　　兴业证券

　　11月7日我们调研了宜昌交运，进一步了解公司发展近况与未来前景。

　　公路班线客运异地扩张有望提速。随着公司未来进一步的发展，公司有望继续通过收购兼并的形式进行扩张，增加客运班线、汽车客运站场及运营车辆数量，以期提升市场占有率，完善客运班线网络。预计2~3年内公司对宜昌市辖区内公路客运企业的整合将初见成效。如果并购成功，则公路旅客运输业务有可能取得较大增长。

　　公路旅游客运渐成网络。随着全国，尤其是湖北的经济发展和人民收入水平的提高，鄂西生态文化旅游圈的客流量日益增多，公路旅游客运市场潜力巨大。公司积极发展公路旅游客运，先期投入的20多辆客车已逐步形成网络化运营。对于旅游客运来说，强大的旅游线路网络可以降低客车的空返率，从而提高盈利水平。随着募投项目200量旅游客车的逐渐达产，规模效应和品牌优势将愈加显现。

　　新客运中心预计2012年夏季开始启用，商业经营值得期待。建于宜昌火车东站的新客运中心年底可以结构封顶，预计明年夏季可以投入使用，比预计时间有所延后，日客流量有望达到2万人次/日。预计新客运中心建筑面积约5万平米，可供商业开发面积接近3万平米。我们认为在新客运中心建成初期，商业经营主要还是以满足来往旅客的饮食和购物为主。随着客流量的增加、后续商业面积的逐渐启用、周边住宅小区的建成和入住，大规模的综合商业开发将得到支撑，商业经营将上一个新台阶。

　　汉宜高铁开通的冲击影响可能小于预期。汉宜高铁原计划于2012年3月开通，现在由于高铁建设计划变更，通车时间将继续延后。我们估计公路客运汉宜线收入占公司运输收入的15%左右，高铁开通后，会对公司造成一定冲击。但从另一方面来说，高铁将带来更多的客流，公铁互转客流量将持续增长。此外，之前宜昌下辖各县级市也有开往武汉方向的班车，随着高铁的开通，宜昌市客运站的集聚能力将进一步体现，县级市客源可以先乘车前往宜昌市高铁车站，再坐高铁前往武汉等东部城市。在这种情况下，宜昌交运集团由于拥有市区核心站点资源，其集疏运优势将进一步体现，反而是下面县级市跑长途的客运企业，可能受到的冲击更大。

　　长江水路高速客运受到宜万铁路冲击。宜昌-万州长江水路高速客运现投入10艘高速客轮，经过多年经营，公司已在该项业务上趋于市场垄断地位，同时市场需求也基本达到稳定状态，盈利状况良好。宜万铁路开通对该项业务有一定冲击，估计收入减少幅度在10%左右，对公司整体影响有限，预计未来将保持稳定态势。