东方海洋：多元发展进行时 公司业绩稳增长

　　广发证券

　　底播海参养殖规模最大企业，产业链延伸谋新发展。

　　公司转型进行时，海参业务渐放量。公司08年增发后，战略进军海参养殖领域，随着增发项目的逐步投产，公司已是底播海参养殖规模最大企业，预计今年海参总捕捞量或将超过800吨。谋求多元化发展，布局胶原蛋白深加工与三文鱼养殖。

　　东方海洋谋多元发展进行时。

　　1、海参：消费升级引领下，公司海参业务“增增日上”。“消费升级”新时代，海参消费需求快速增长。而公司地处山东烟台，区位优势明显。加上山东“蓝色海洋”经济发展政策提振下，东方海洋作为烟台海参养殖“大哥大”，随着企业加大品牌、渠道建设力度，企业竞争力进一步增强。

　　2、胶原蛋白：市场空间大，国产品牌具有成本优势。预计中国2015年，胶原蛋白的市场需求量将达到约2万吨，是2009年的2.5倍。而国内尚无优势本土品牌，给公司胶原蛋白经营较大发展空间。

　　3、三文鱼：中国需求增长迅速，主攻中高端市场。我国三文鱼供给绝大部分依赖进口，本土的规模化养殖还处于培育阶段，尚未形成规模。而近年来，我国三文鱼进口量均保持了超过20%的增长速度。快速增长的市场需求给本土企业成长提供广阔空间。公司作为国内首例大西洋

　　三文鱼养殖企业，如市场接受良好情况，预计今年末公司首批三文鱼将上市销售，并贡献业绩。

　　盈利预测与投资评级。

　　预计公司2011-2013年EPS分别为0.44元、0.68元和0.87元。公司净利润未来3年复合增长率为42.26%，现股价(15.65)对应PE分别为36X、23X和18X；参考同类型上市企业今明两年估值水平，给予公司2011年40倍PE和2012年30倍PE，未来一年公司股票合理价格区间为17.60-20.40元，给予公司“买入”评级。

　　风险提示：

　　海产养殖遭受海洋污染或疫病风险；海参捕捞规模低于预期风险；销售渠道拓展速度低于预期风险。