太阳鸟：“中国海监执法快艇项目”进展公告点评

　　事件：太阳鸟12月5日公告，公司10月14日中标的国家海洋局中国海监执法快艇订单，近日公司已与国家海洋局下属23家单位签订《中国海监执法快艇建造合同》，合同总金额2.16亿元。

　　本次订单预计于2012年全部交付，将增厚公司2012年EPS 0.18元。根据公司公告，该合同预计于2012年内全部实现收入，不影响2011年业绩，将增厚2012年EPS0.18元。

　　预计公司2010年与海洋局签订的价值2.7亿元的订单今年交付20艘。公司2010年中标海洋局2.7亿大单，由于客户设计方案的修改影响了生产进度。我们预计2011年将交付15艘，剩余的19艘于2012年上半年交付，将贡献2012年EPS0.12元。

　　政府采购为公司2012年业绩提供了确定性。国家海洋局是由国土资源部管理的行政机构，本次采购中国海监执法快艇的资金来源为财政资金，具备很强的履约能力，增强了公司业绩的确定性。

　　海洋经济的发展和水上执法装备需求的增长使得公司特种艇订单具备持续性。根据中国海洋经济发展规划，未来五年，海洋经济占GDP的比重将从9%提高到20%。伴随海洋经济发展，海洋、海事、渔政等部门的水上执法装备需求快速增长，预计特种艇市场规模预计达150亿元以上。在长期的合作中，公司与海洋局、海事局等单位建立了良好的关系，我们认为公司的特种艇订单具备持续性。

　　维持“增持”评级：鉴于公司特种艇交付的不确定性，以及经济增速下滑对商务游艇业务增长可能产生影响，我们略微下调了公司的盈利预测，2011、2012、2013年的EPS分别为0.42、0.63和0.81元。考虑当前市场环境，合理价值区间调整为15.00元，对应2011、2012年的PE为35.7倍、23.8倍，维持“增持”评级。

　　风险提示: 1）沿海地区人力成本上升和用工紧张的情况高于预期，影响特种艇交付进度；2）宏观经济下滑影响商务游艇消费。

　　

(作者:王轶铭;肖群稀)