天马股份：短期业绩难有起色 看好长期增长潜力

　　公司关注点：（1）风电行业、通用轴承及重型机床市场需求情况变化；（2）铁路货车轴承稳定增长因素；（3）综合实力行业领先地位，看好长期增长。

　　风电轴承业务大幅下降；重型数控机床周期下行。公司前三季度营业收入下滑6.74%；归属于母公司净利润下滑25.43%，我们认为公司业绩下滑主要受风电轴承业务的拖累。2011年风电整个行业由扩张期转入调整期，风电主机持续量价齐跌，受此影响公司风电轴承业务降幅达50%，短期内风电景气度恐难回上升通道；齐重数控机床业务有所改善，但从市场和订单情况来看，重型数控机床整体处于下行周期。

　　通用轴承下游领域广阔，但短期增长将放缓。据了解，通用轴承下游行业中汽车和工程机械行业合计占比超过10%，冶金轴承占比5%，特种轴承占比1-2%，需求分散使得这块业务受整体机械工业景气度影响。随着工程机械、重型汽车等下游配套领域需求降温，国内经济增速放缓，通用轴承业务将略有小幅回落。

　　铁路货车轴承稳定增长，成为业绩稳定支撑。2010年公司铁路轴承业务实现收入约3.5亿元，11年国内新增铁路货车数量预计高于正常年份，公司在国内货车轴承市场占有率稳定在30%左右，将受益市场容量扩大。

　　投资要点与盈利预测。1.受政策和市场影响，预计公司全年整体业绩依旧平淡，关注下游需求情况变化；2.公司长期外延扩张结合持续技改投入，综合实力行业领先地位，看好公司的长期增长。我们预测11-13年的EPS分别为0.43元、0.52元和0.63元，给予公司“持有”评级。

　　风险提示：1.风电行业复苏晚于预期；2.重型机床市场下行过快。

　　

(作者:真怡)