永高股份：规模领先的塑料管道综合供应商

　　塑料管道综合供应商

　　公司主营塑料管道的研发、生产和销售，是国内生产塑料管道产品的大型综合供应商之一，收入规模在A股上市公司中排名第一，仅次于港股上市公司中国联塑。公司主要产品为聚氯乙烯（PVC-U）、聚乙烯（PE）、无规共聚聚丙烯（PPR）等树脂系列管材管件。在产品结构上，公司较接近中国联塑，和伟星新材有一定差异。在营销模式上，公司产品产销量大，采取渠道分销为主的经销模式，充分让利经销商，在实现产品快速分流的同时又可维持较低的销售运营成本、转嫁工程项目应收账款风险、降低财务费用。伟星新材实行扁平化的经销模式。

　　塑料管道长期成长路径明确

　　塑料管道具有明确的长期成长路径。首先，中国依然处于城市化率提升的进程中，在城镇化和城市化过程中，房屋建筑和其他领域建筑均将带动塑料管道需求。其次，长期积累的旧建筑存量规模大，改造需求规模也较大。另外，塑料管道以其优势对其他管道的结构性替代。中期看，水利投资和城市污水规划将带动塑料管道行业需求增长。

　　募投项目

　　公司本次IPO发行5000万股，发行后总股本20000万股，拟募资8.14亿元投入13万吨塑料管道建设项目，项目工程建设期为一年。预计达产后年均能实现销售收入17.05 亿元，年均实现所得税前利润总额2.32亿元。

　　盈利预测与估值

　　按照发行后总股本摊薄计算，公司2011-2013年对应的EPS分别为0.84元、1.22元、1.66元。参考可比公司的估值水平，我们给予公司2012年15-18倍的市盈率，建议询价区间为17.0-19.5元。

　　

(作者:刘金明)