安洁科技：具备竞争优势 伴随大客户成长

　　

海通证券

公司主营笔记本电脑、平板电脑、手机等消费电子产品中使用的内部和外部功能性器件，受益于轻薄化趋势，消费电子产品物理空间越来越小，但对功能的要求越来越高，局部功能性补强的需求越来越大，行业趋势整体向上明显；且整个消费电子供应链都有封闭化的趋势，对于供应商的选择从代工厂转到品牌厂，由品牌厂商指定料件、出货量、价格等情况，为安洁科技这样的国内器件厂崛起提供了重要的产业背景。

行业技术门槛的确不算高，但公司具备较强的竞争优势，主要体现在较好的客户结构、参与客户产品研发设计(产品属于定制的非标准件)、较强的原材料议价能力、成本控制能力、快速响应等方面，具备客户粘性，且公司目前竞争对手以外资为主，国内的竞争对手还很小，尚不足以对公司构成竞争，公司处于一个较好的发展阶段。我们认为公司的综合竞争优势是通过勤奋、刻苦构筑的，这种优势不具备事先预判性，但一旦形成则是相对稳固的。

公司客户囊括半数消费电子巨头，客户结构优异，其中最有代表性的苹果、亚马逊、帮诺是平板电脑销量前三甲的强势客户，公司有望随优质客户一同成长；而与Intel在Ultrabook上的合作有望成为公司新的成长动力。

基于假设2012年公司能完成高新企业技术认定，所得税率调整为15%，我们预测公司2011、2012和2013年的每股收益分别为0.78、1.37和1.83元。公司成长确定性较高，因此我们给予公司“买入”评级，目标价为35.62元，对应2012年26倍PE。

风险提示：产能扩张进度低于预期，客户集中度较高，获取高新技术企业资格进度慢于预期。