国腾电子：北斗谱写华彩乐章

　　　海通证券

　　海通证券研究报告指出，北斗产业发展空间巨大，公司处于行业龙头地位。2010年我国北斗产业占全国导航市场的份额只有1%，市场规模在5亿元左右。从长期看，假设2020年导航市场规模达4000亿元，谨慎预测北斗产业占比达到10%，则北斗产业规模10年间将增长80倍。公司具有“芯片、终端、运营服务”全产业链，在已有市场份额以及二代产品的研发测评中都处于行业龙头地位，将高度受益行业爆发性增长。预计2012年公司北斗业务将在行业需求启动中爆发。

　　公司特种元器件业务将实现规模利润贡献。预计2012年公司的频率合成器(以国防应用为主)、视频图像处理芯片(民用领域的视频监控、国防领域无人机应用)都将开始实现应用突破，并形成利润规模贡献。

　　公司的产品单价不会快速下降，高毛利率将能够保持。公司的北斗终端业务主要为国防应用，对应的招标机制、定制化需求和装备过程决定公司的单价和毛利率能够保持；而公司特种元器件业务的毛利率将在规模放量后进一步提升。

　　在北斗终端需求(国防采购和民用试点推广)开始爆发，特种元器件业务在由研发向市场推广阶段转化的基础上，预计公司2011-2013年EPS分别为0.35元、0.80元、1.24元，给予“买入”评级。