宋城股份：门票价格提升助推业绩增长

　　宋城价格提升，乐园人数增长带来2011年利润同比增长36.05%

　　报告期内，公司实现净利润2.22亿元，同比增长36.05%，实现每股收益为0.6元。符合预期。业绩增长的主要原因在于，首先，宋城景区入园和观演联票价格的提升以及散客比例和人数的上涨助推景区毛利润增长2.91%；其次，杭州乐园整改后推出了新的项目以及营销力度的加大带来了旅游人数同比增长34.86%。宋城价格提升，乐园人数增长带来2011年利润同比增长36.05%。

　　门票价格提升是2012年利润增长的重要来源

　　2012年1月1日，杭州乐园门票价格提高40元，至160元/人，同时，2012年2月15日，公司推出一台大型4D室内实景演出——《吴越千古情》。另外，2012年三、四季度，烂苹果乐园和三亚演艺项目将陆续推出。以上业务变更将是公司利润的四个增长点。依据我们的预测，门票价格提升将为公司带来1190.07万元净利润，而两台演艺项目及烂苹果乐园的推出有可能在2012年形成亏损。因此，门票价格提升是2012年利润增长的重要来源。

　　2013年公司业绩增速将进一步提升

　　依据我们预测，2012-2014年公司营业收入将分别为6.71、10.23和12.30亿元，实现净利润2.42、3.33和4.12亿元，实现每股收益（摊薄后）0.44、0.60和0.74元。2013年公司净利润将同比增长37.3%，业绩将快速提升。

　　考虑到政策预期向好，公司盈利模式优异以及公司盈利增速将稳步提升，给予公司“买入”评级。

　　风险提示

　　经济增速的下滑有可能抑制公司景区接待人数的增长，同时，人力成本的提升将侵蚀公司部分利润。

(作者:周户)