阳光电源：逆变器立足国内 分享翻倍市场

　　公司公布2011年年报。公司2011年实现收入8.74亿元，同比增长45.89%，净利润1.73亿元，同比增长16.56%，期末股本摊薄EPS为0.96元，基本符合预期。利润分配方案为10股转增8股，派2元。

　　光伏逆变器销售保持旺盛态势。2011年公司逆变器出货量915MW，国内856MW，占到了94%；其中确认收入800MW左右，均价大约在0.99元。单价的大幅下跌一是由于行业竞争趋于激烈，二是由于公司大型逆变器产品的占比提升，拉低了平均价格。

　　公司逆变器产能将跟随国内市场同步扩展。公司原有500MW产能，募投项目1GW一季度即可投产，年底达产。日前公司公布合作意向，拟在酒泉再建设1GW的逆变器和变流器生产基地，接近2.5GW的逆变器产能将在2013年底形成，可满足国内翻倍增长的光伏装机市场，维持公司40%的市场占有率。

　　年内或有超预期市场。年内海外市场萎缩，国内市场的开拓力度加大，今年国内市场很可能有惊喜因素。另外由于光伏并网标准将很快出台，公司属于国内龙头企业，将从市占率和价格两方面受益。

　　积极发展风能变流器业务，开拓其他新能源相关电力电源。公司风电变流器2011年实现了约200MW的销售，后期依赖于市场份额的提升。

　　储能逆变、电动车控制器等新型产品预计2~3年后可逐渐有业绩体现。

　　增持评级。预计公司2012~13年EPS为1.31、1.92、2.36元，对应当前股价PE22、15、12倍，给予增持评级，目标价40元。

　　风险因素。逆变器价格大幅下滑，今年国内市场需求不达预期。

(作者:侯文涛)