士兰微：年报点评 集成电路先行回暖 LED稳步扩张

　　报告关键要素:

　　11年受行业去库存周期影响，公司收入增速持续下滑，盈利能力底部企稳。预计12年下游需求回暖，公司通过新产品开发和垂直整合产业链，将实现收入增速和盈利能力的双重回升。预测12-13年EPS为0.46元和0.58元，按2日收盘价11.10元计算，对应市盈率分别为24.13倍和19.03倍，给予“增持”评级。

　　事件:

　　士兰微（600460）公布了2011年年报。11年公司实现销售收入15.46亿元，同比增长1.79%，实现营业利润1.39亿元，同比下降48.35%，实现净利润1.56亿元，同比下降40.11%，每股收益为0.35元。

　　分配预案为每10股转增10股，派发红利1元（含税）。

　　点评:

　　收入增速随行业下滑，盈利能力开始企稳。11年4季度，公司实现收入3.61亿元，同比下降10.84%。

　　公司集成电路、分立器件产品受半导体行业去库存周期影响较大，11年LED行业也出现产能过剩，因而公司收入增速自10年1季度以来持续下滑。预计12年2季度半导体行业去库存周期将结束，公司收入增速迎来向上拐点。

　　公司产品毛利率出现企稳迹象，11年4季度综合毛利率为31%，同比下降3.84个百分点，但与11年前三季度基本持平。11年公司原材料及人力成本有所上升，导致毛利率同比下滑，公司通过垂直整合降低成本，预计12年毛利率将有所回升。

(作者:方夏虹)