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太阳鸟:业绩符合预期 来年继续增长

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-04-05 17:08 来源: 全景网络

  安信证券 张仲杰

  公司2011年实现主营业务收入3.96亿元,归属于母公司净利润为0.44亿元,同比分别增长62.61%、37.69%,每股收益0.32元,业绩符合我们的预期。

  2011年,公司商务艇销售收入19125万元,增长15.41%。私人艇3890万元,增幅77%。特种艇收入为15670万元,大幅增长224.76%。冲锋舟498万元,基本与去年持平。我们估计2012年商务艇继续稳健增长,特种艇可望快速增长。

  公司在华南、华中、华东的销售收入分别为11488、9535、4184万元,分别增长23.47%、75.8%、34.54%。值得关注的是华北、东北地区销售收入分别为4801、4964万元,大幅增长了100.78%、1267%,大有后来居上之势。国外销售收入增长63%,达到2994万元,我们估计2012年出口业务将有较大增长。

  因原材料价格上涨,加之2011年大批量定单销售所占比重较大,而大批量定单的毛利率比其他定单的毛利率低,导致2011年综合毛利率为30.02%,下降了8.99个百分点。2012年成本压力可能相对较小,估计毛利率大致可维持在31%左右。

  2011年公司加大广告宣传力度和营销服务网络建设投入,扩大营销队伍,各项费用相应增加,销售费用为2685万元,同比增长88.20%。这也是净利润增幅低于营业收入增幅的原因之一。

  2011年底预收款为23,406万元,同比增加216.23%,预收款增加主要因为订单大幅增加。按照预收款大致为合同额的30%推算,公司在手订单约为6亿多元。

  募投项目2011年投入资金15759万元,高性能复合材料船艇扩能建设项目、技术研究与工业设计中心技术升级改造项目、营销服务网络建设项目的投资进度分别为48.62%、20.78%、29.22%。目前项目进展顺利,估计在2012年将陆续投入使用。

  我们预测2012-2013年公司主营业务收入分别为5.39、7.47亿元,净利润分别为0.61、0.88亿元,每股收益分别为0.44、0.63元。按照2012年38倍PE,合理股价16.72元,3月26日收盘价12.9元,维持“买入-A”投资评级。

  风险提示:宏观经济下滑导致消费不振,游艇政策改革进程与力度低于预期,行业竞争加剧导致价格下滑。

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