中原内配：未来增速有望逐季加快

　　中投证券 

　　公司4月15日公告12年一季报，实现收入2.74亿元(同比+10.5%)，归属母公司利润0.41亿元(同比+17.5%)，EPS为0.44元，基本符合我们预期。公司募投项目1季度末达产，预计2季度将实现销量超过900万只，收入接近3亿，同比增长约20%。

　　我们认为公司产品竞争力突出，积极扩充产能，把握海外车市增长带来的出口扩张机遇，12年销量有望突破3500万只(+25%)，市场份额进一步增大。预计公司未来两年净利复合增速25%，给予“强烈推荐”评级。

　　投资要点：

　　中原内配是世界级发动机气缸套供应商。公司11年产销气缸套约2800万只，占全球份额10%，世界第一；客户包括国内外知名主机厂商，出口占比约45%。公司产品性能优异，供货能力突出，市场竞争力强，下游客户稳定。

　　全球分工与产品升级为气缸套行业提供发展机遇。气缸套属精密加工行业，国内技术成熟，成本优势明显，全球产业链向国内迁移，国外市场空间超过3亿只。乘用车铝发动机推广，汽车排放法规升级，要求气缸套同步升级，打开高端气缸套产品增长空间，国内气缸套需求将超过1亿只。行业快速发展期来临。

　　公司技术领先、规模优势已成、下游客户稳定。公司长期专注于气缸套研发与生产，掌握材料配方、加工工艺等核心生产要素，产品性能优异，竞争力强，毛利率稳定在30%以上；产能世界第一，同步开发能力强，规模优势明显；优质的产品、供货及同步开发能力，获得下游优质客户认可，建立长期合作关系，保障公司长远发展。

　　海外市场向好，奠定公司增长25%。公司长期为北美主机厂配套，客户认可度高，美国车市持续10%以上增长，带来大量新增订单；欧洲客户配套产品稳步放量，带动需求快速提升。公司目前月订单达到350万只，全年有望超3500万只，增长25%。产能利用率接近110%，盈利水平向历史高位回升。

　　催化剂：北美汽车消费增长，欧洲市场开拓加速，国内铝发动机技术成熟。

　　投资建议：

　　我们预计公司12-14年实现收入11.62、14.38和116.90亿元，归属于母公司净利润1.59、1.95和2.37亿元，EPS为1.72、2.11和2.56元，对应12-14年PE为15、12和10倍。我们看好出口扩张和产品升级给公司带来的成长机遇，未来两年净利润复合增速25%，给予公司12年20倍估值，目标价34.0元，“强烈推荐”评级。