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长城汽车:新产能进入盈利 成长性持续体现

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-04-17 09:25 来源: 中投证券

  中投证券

  公司公布3月产销快讯,预计一季报公司收入增长20%,利润增速10%+,天津新工厂产能爬坡,呈现量增利增趋势,全年增长30%+。

  长城汽车将充分受益汽车消费结构变迁:二三线汽车需求快速释放,消费升级刺激中低档SUV爆发,公车采购自主化提升发展空间;公司价值显著,目标价18元,维持“强烈推荐”,建议积极配置。

  投资要点:

  12年乘用车市场运行,把握中低人群消费升级。市场以区域分化为主,二三线需求快速释放,12/13年增速恢复至9%/16%;品牌竞争的中高端扩张有可能终止,以自主品牌上冲、高端品牌下沉、中端品牌受压为主;盈利表现,自主品牌回升,强势合资品牌巩固,小众合资品牌压力呈现。

  三线汽车需求发力明显,高性价比将成为未来产品方向。SUV受益汽车消费升级,三年后销量有望达到300万辆,低端SUV年销量有望翻番;皮卡潜在市场空间巨大,政策放松及出口推动,需求仍有潜力。

  中低收入人群消费升级刺激中低档SUV需求爆发。未来汽车需求主力为二三线省份,地县级市场快速释放,中低收入的消费升级加速,8-12万SUV迎来需求高峰;公司SUV新车型H6凭借高性价比持续热销,仍处严重缺货状态!

  新产能爬坡上量,预计全年16万,量价齐升,盈利贡献值得期待。公司天津工厂产能20万,产能爬坡期,3月份8.5千辆,预计全年16万;新产品量价齐升,盈利贡献有望超预期,预计新工厂全年毛利率水平接近25%。

  “新车放量+出口扩张”提升销量规模,“规模效应+产品升级”提升盈利能力。新车型进入快速放量期,出口扩张保证需求景气和成长空间,12年总销量增速为30%+;随着销量规模上升,产品结构升级,公司高盈利水平将巩固。

  投资建议:我们预计公司12-14年实现收入400亿、469亿和537亿元,归属于母公司净利润为46亿、56亿和64亿元,11-13年EPS为1.51、1.85和2.12元。给予12年12倍PE估值,目标价18.00元,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:汽车消费低迷,合资品牌降价,自主品牌价格战等将影响公司收入和盈利。

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