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祁连山:盈利温和复苏 二季度将有相对收益

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-05-15 08:50 来源: 中金公司

  中金公司

  二季度扭亏,上半年有望盈亏平衡:

  4月甘青水泥需求复苏,公司水泥平均价格也从底部回升。4月水泥及熟料平均含税价304元,较一季度均价提高约10元。5月,预计平均价格将环比4月提高15-20元至320元。此外,单位成本和费用在4月随着出货量的好转也出现明显下降。因此,公司4月盈亏基本平衡,5月可实现扭亏为盈。6月,随着公司高标号产品占比提高,均价和盈利能力还将有所提高。由于一季度亏损较大(8800万元),考虑到二季度盈利能力提高以及固废处置补贴收入,公司上半年有望盈亏平衡。

  但是,受到周边市场(宁夏、四川)景气度不高以及去年兰州附近较大新增产能制约,甘青地区水泥价格短期出现大幅上升的可能性不大。预计今年峰值均价可以达到340元附近。

  2012年甘青需求复苏,新增供应减少。

  4-5月份,去年停工、缓建和推迟开工的铁路、公路项目将在今年陆续恢复,甘青基建复工达到80%以上。兰新二线和兰渝线近期复工,7月将有宝兰客专开工,下半年兰州地铁一号线也有望开工。宝兰客专能否如期开工将成为下半年至明年重要的需求增长点。

  2012年甘青新增供应量大幅减少。2010和2011年甘青两省水泥产能集中投放,年均产能增长30%。2012年甘肃境内确定投产的生产线仅为祁连山酒钢宏达一条,年产能200万吨,产能增速降至2%。随着需求复苏以及产能增长放缓,甘青地区2012年供需趋于平衡,价格也将稳定在合理水平。

  投资建议:

  推荐公司公告近期配股计划已获证监会核准,10配3,融资额约为10亿元。预计5月底之前拿到书面批文,6个月内将择机实施配股。

  调整祁连山2012年和2013年盈利预测至0.44元和0.72元。2012和2013年市盈率分别为24.6x和15x,市净率分别为1.7x和1.5x。

  我们认为,在区域价格和盈利能力温和回升的情况下,当前估值处于合理水平。股价进一步上涨的催化剂来自于需求端超出预期,水泥价格大幅上涨以及盈利预测上调。祁连山盈利最差的时期已经过去,二季度在水泥板块中将获得相对收益。建议逢低买入,做中长线投资。

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