中国建筑：新签订单回升 地产销售保持高位

　　中金公司

　　公司近况：

　　中国建筑公告2012年1-4月份经营数据，具体包括：

　　1)建筑业务方面：新签合同额2,673亿元，同比增长7.3%；施工面积46,143万平米，同比增长24.7%；新开工面积5,553万平米，同比下降4.6%，其中4月份单月新开工1,513万平米，同比下降13.3%；竣工面积757万平米，同比持平；

　　2)房地产业务方面：房地产销售额326亿元，同比增长22.1%；销售面积245万平米，同比增长17.2%，销售均价上涨4.1%；1-4月份新增土地储备275万平米，截止2012年4月底公司土地储备为6,469万平米；

　　评论：

　　1)新签合同如期回升。4月份单月新签合同726亿元，同比增长25.9%，主要由于去年4月份基数较小，我们仍预期全年新签合同实现两位数的增长。

　　2)新开工面积同比下降；4月份公司新开工面积同比下降13.3%，与地产行业4月单月新开工同比下降14.6%的趋势一致，体现了开发商的主动收缩。

　　3)地产销售仍保持高位。公司四月份单月销售额上升28.6%，好于3月份的销售增速，其中中国海外发展(688.HK)4月份单月销售额119亿港币，同比大幅增长45.0%，分地区看，珠三角以及北部地区销售额分别录得112%和512%的增长，是公司4月份地产销售最大的贡献者。

　　估值与建议：

　　当前股价下，中国建筑2012年PE为6.2倍。与其他建筑和地产公司相比，公司业绩持续增长，确定性强，且估值处于建筑和地产板块的底部，维持“推荐”的投资评级。未来股价推动因素来源于公司业绩的稳定增长和股权激励计划的具体实施。

　　风险：

　　房地产政策调控带来房建及房地产增长的不确定性。