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辰州矿业:金锑产能稳步提升 促业绩增长

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-06-01 17:08 来源: 全景网络

  东兴证券 林阳

  1.黄金、钨、锑行业龙头,产能稳步增长。

  公司专业从事金锑钨伴生矿、金锑伴生矿的勘探、采选及深加工业务,是国内黄金、钨、锑行业龙头。黄金产量位居湖南省第一,锑锭及氧化锑产量位居全球第二,仅次于闪星锑业,产量占全球10%。预计公司2012年自产金、精锑和钨精矿的产量分别为:2660千克、10220吨和500标吨,产量增速在10%左右。公司甘肃加鑫1000吨/日采选系统一期项目500吨/日工程建设进展顺利,预计于2012年6月试车。常德年产1.5万吨氧化锑扩建工程已如期完工并进入正常生产,安化渣滓溪5000吨/年精锑扩建工程进展顺利,预计新增精锑1200吨。随着公司新增、改扩建项目的逐步投产,公司自产金、精锑和钨精矿产能均实现稳步增长。

  2.资源储量丰富,精矿自给率高。

  公司着力开展探矿增储,不断提升资源保障能力。对新矿区采取合作勘探的形式勘探新资源和矿区,对于已有的老矿区也投入资金进行资源勘探。公司目前保有资源储量:矿石量2,113万吨;金属储量:黄金41,643千克,锑194,252吨,钨44,828吨。公司自有矿山属特有的金锑钨共生矿,公司拥有较高的资源自给率,公司黄金、锑、钨产品的自给率分别为48.54%、71.72%和95.7%,处于同行业前列。

  3.政策推动,锑、钨整体步入高速增长轨道。

  公司年产1.5万吨氧化锑扩建工程已投产,安化渣溪5000吨/年精锑扩建工程建设和年产2000吨乙二醇锑项目建设如期进行,公司2012年锑品产能将提升至25000吨,并有望实现锑产业链的全覆盖。“十二五”期间,国家仍将实行对锑钨开采生产配额控制,继续冻结锑、钨采矿权证的新立申办。随着国家储备和产业整合工作的推进,锑行业无序开采、乱采滥挖状况减少,行业集中度有望进一步提升。根据新材料产业“十二五”规划,国家已将先进锑系阻燃材料、高纯锑、高纯氧化锑、阻燃母粒料、大规格钨钼靶材、高性能钨钼合金材料等项目确定为锑钨行业精深加工产品发展重点,公司锑、钨业务将步入高速增长轨道。

  4.公司业绩预测与敏感性分析。

  综上所述,我们假设公司2012—2014年自产金产量分别为:2660千克、2800千克、3200千克;精锑产量分别为:10220吨、12000吨、17000吨,APT产量分别为:2000标吨、2200标吨和2400标吨。钨精矿价格分别为12.5万元/吨、12.5万元/吨和12.5万元/吨;APT的价格分别为:19.0万元/吨、19.0万元/吨和19.0万元/吨;并在此基础上测算公司2012年~2014年的EPS分别为:1.27元、1.41元和1.63元。

  结论:

  我们预计公司2012年-2014年的EPS分别为:1.27元、1.41元和1.63元,对应的动态PE分别为22、19、11倍,公司具备较好的稳定增长趋势,自产金、钨精矿和精锑产能有序扩张,鉴于公司主营产品锑、钨价格受益于国家调控政策,仍将保持高位运行,行业未来前景乐观,上调公司评级至“强烈推荐”。

  风险提示:

  1)黄金、钨、锑价格大幅波动对业绩造成的影响2)新建项目产能释放进度低于预期。

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