中煤能源：内生外延双驱动 买入评级

　　方正证券 研究员：邓新荣

　　投资要点：

　　庞大储量和产能扩张战略打造优质煤炭王国

　　庞大煤炭储量可支撑持续的内生增长 公司拥有的煤炭资源储量高达230亿吨，产能扩张力量充足。目前公司在产矿井年产能超过一亿吨，在建和拟建产能共计一亿五千万吨，其中在建产能约5000万吨，该产能预计将在未来3年内逐步释放，年复合增长14%，增量相当可观。

　　集团资产注入提上日程

　　公司外延扩张潜力巨大 集团曾对外做出承诺，在未来5年内，将陆续把旗下剩余采掘业务注入上市公司，以解决同业竞争的问题，其中1-2年内将中煤进出口公司相关业务和资产注入公司，在3-5年内将山西金海洋能源有限公司、中煤龙化公司股权注入公司，可注入的产能将近5000万吨。此外，集团正在积极进行对外扩张，上市公司有可能会从中获益。

　　现货比例提升，销售结构持续优化

　　公司2008年自产煤内销现货比例不足15%，2010年现货比例已提升至30%。公司将继续优化市场结构，提高现货煤销售比例，未来公司将更加受益于现货比例逐步提升带来的盈利能力改善。

　　煤机业务风生水起，未来发展空间巨大

　　煤矿重组为煤机行业带来新的订单需求，同时，对矿井安全重视的提升也使得各煤炭企业加大了机械化的投资力度，煤机行业将迎来“黄金发展期”。根据煤炭机械工业协会的测算，预计到2015年，整个煤机行业产值将达到约1500亿元，年均复合增长率约22%。目前公司的中高端煤机国内市场占有率已达到68%，未来将会充分受益于行业的高速需求增长的态势，业绩将会大幅提升。

　　盈利预测与评级

　　我们预计2011-2013年公司的营业收入分别为893.1亿、1087.93亿和1329.72亿元，归属母公司净利润分别为94.92亿、111.52亿和127.87亿元，折合EPS分别为0.72元、0.84元和0.96元，对应动态PE分别为12.14倍、10.33倍和9.01倍。公司于2011年10月22日发布了第三季度报告，业绩略超预期。考虑到公司在建矿井产能释放带来的产量持续性增长、集团明确的资产注入预期以及现货比例逐步提升对公司业绩的明显拉动，我们给予公司2012年15倍市盈率，未来一年目标价12.6元，首次给予 “买入”评级。