保利地产：估值角度看是相当便宜 买入

　　广发证券 研究员：赵强，沈爱卿

　　保利公布10月销售数据

　　2011年10月公司实现签约面积56.94万平方米，同比下降26.7%；实现签约金额54.2亿元，同比下降39.2%。2011年1-10月公司实现签约面积556.2万平方米，同比下降0.8%；实现签约金额626.9亿元，同比增长24.6%。以下是我们的点评：

　　销售受市场影响，有所下滑

　　10月销售面积环比下滑3.1%、同比下滑26.8%，略好于我们监测的33大城市38%的同比跌幅。保利地产10月销售金额54亿元，环比下滑19.5%、同比下滑39%，不仅低于今年1-9月月均63亿元(低15%)，也略低于去年月均55亿元销售额。从销售均价看，10月下滑至9519元/平米，较1-9月11472元/平米的均价下降17%。剔除些许结构性因素，我们可以明显发现，强调高周转的保利在市场压力下采取的降价促销策略。

　　估计全年销售金额增速大于10%

　　保守估计，预计保利地产全年销售金额增速将维持在10%以上，销售金额在730亿元以上。此增速略小于我们预测的万科15%以上的增速，但是大于金地约0%的增速。三大地产龙头公司的增速排序与去年一致。

　　尽管近期销售受市场影响欠佳，但是相对其它同行，以万科、保利为代表的高周转行业龙头的总体表现还是差强人意的，完成全年计划都在90%以上。

　　盈利预测与评级

　　目前保利地产的PS不足1倍，2011年动态PE不足7.5倍，从估值角度看是相当便宜。而且，我们继续看好公司未来的发展前景。近期股权激励计划的推出有助于增强公司的向心力和战斗力，使得公司继续保持快速增长。继续维持对保利的买入评级。

　　风险提示

　　政策风险