东方通信：数字集群迎来拐点

　　广发证券

　　金融电子和交换传输转型为核心业务，未来稳定增长。

　　公司经过战略转型，毛利率较高的金融电子设备和交换传输网络逐渐成为公司的核心业务，而毛利率较低的通信电子制造呈逐年减少趋势。金融电子今年的主要目标是突破中国银行、农村信用社等，自主研发的POTEVIO 系列ATM 机是国内唯一入围工总行的产品，销售收入增长超50%是大概率事件；交换传输网络毛利率稳定在40%-50%，未来将保持20%左右的稳定增长。

　　数字集群迎来业绩拐点，大型活动成为催化剂。

　　我们认为公司目前的技术储备，具备承接国内大型项目的能力，TETRA从2007年开始立项，每年7000-8000万的研发投入，系统已有了成熟产品；PDT从2011年3月开始投入研发。eTRATM 是公司自主研发的数字集群通信系统，支持TETRA和PDT的混合组网。“十二五”期间，公安数字将会大规模建网，每个省的投资规模达到3-5个亿，远远超过模拟专网的投资规模。目前，公司在辽宁(沈阳)、山东(枣阳、泰安)、江苏省(无锡)等地区的试验网工作稳步进行，布局四年多的数字集群业务有望迎来业绩拐点。

　　盈利预测与估值：

　　我们预计公司2011-2013年净利润分别为1.87、3.55与5.38亿元，增速为28.82%、89.88%与51.66%，全面摊薄EPS 为0.15、0.28与0.43元，我们给予“买入”评级，未来6个月目标价格7.06元，对应12年25倍PE。