紫金矿业：大手笔收购 黄金和铜储量飙升

　　广发证券 研究员：肖征

　　紫金矿业于2011年11月7日晚发布三个公告：

　　1、以2.60亿美元(约合人民币16.51亿元)出售Glencore 可转债；

　　2、以2.28亿美元(约合人民币14.38亿元)收购金鹰矿业45%股权；

　　3、以1.75亿澳元(约合人民币11.54亿元)收购“陇省资源”100%股权。

　　黄金和铜的储量将大幅增长

　　本次两项收购完成后，公司的黄金储量将增加371.22吨至1121.39吨，铜储量将增加218.04万吨至1275.91万吨，黄金和铜储量的增长比例分别达到49.48%和20.61%，提升了紫金矿业的行业竞争能力和可持续发展能力。

　　以吨黄金储量价值计算的收购价格相对较低

　　以黄金权益储量计算，西藏谢通门雄村矿区的甘肃省礼县金矿项目的黄金储量收购价格分别约为1465.58万元/吨和960.83万元/吨，与国内其他项目的收购价格比，收购价格相对较低。

　　谢通门铜金矿项目和甘肃省礼县金矿项目均还没有完成基础设施建设，何时能贡献产量和利润具有不确定性。谢通门铜金矿项目地处西藏地区，海拔高，易受气候、环境等因素影响，高原作业投资额较大，存在一定风险。收购甘肃礼县黄金项目有利于实现公司甘肃原有矿区资源的规模化和集约化开发。

　　盈利预测与评级

　　我们预计紫金矿业2011/12/13年EPS 分别为0.29/0.34/0.40元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　外汇风险、金价和铜价风险、矿山开发和经营风险