广发证券：定向增发融资催化创新业务加速 增持

　　申银万国 研究员：董樑

　　投资要点：

　　定向增发融资催化创新业务加速

　　2011年8月公司定向增发融资120亿元，定向增发融资将使公司加大对创新业务的投入，从而推动创新业务加速增长。根据预算，其中40亿资金投向子公司，2011年向广发期货公司增资7亿元、广发香港增资10亿元，向直投子公司广发信德增资20亿元。此外成立20亿元规模的专业自营子公司。

　　解决一参一控问题 加速开展“三新”业务

　　开展“三新”业务(即开展新业务、设立新网点和发行新产品)将大幅提升公司盈利水平，公司营业部家数从2010年的189提升至2011年的199家，预计未来随着新设网点数量的效果开始显现，公司的经纪业务市场份额将逐步提升，预计2011-13年公司市场份额分别为4.15%、4.20%和4.30%；2011年公司集合理财规模增长1倍，预计2011-2013年公司集合理财的规模分别为90亿元、160亿元和200亿元，带来资产管理收入分别为1.11亿元、2.06亿元、2.97亿元；创新业务既是我国证券行业未来的一个发展趋势，又能够优化券商的收入结构，降低券商业绩波动，同时增强券商的盈利能力。

　　加大融资融券业务推进力度

　　预计公司在2012年双融业务的市场份额将增加至9%，将给公司贡献10.9亿元收入，贡献7.6亿净利润，比2011年增长4倍，占2012年净利润的24%。

　　盈利预测与评级

　　公司创新业务加速将在未来2-3年逐渐显现，给予公司增持评级，目标价为34.04元。预计2011-2013年EPS分别为0.79元、1.03元和1.23元，12和13年增速分别为30%和19%，对应当前股价PE分别为38、29和25倍。