好想你：新枣陆续上市以迎接旺季 买入

　　瑞银证券  研究员：赵琳 董广阳 潘嘉怡

　　新枣陆续上市以迎接旺季

　　公司自九月开始采购新枣，新枣的质量较今年销售的产品有明显改善，且由于原枣供给充足，我们预计2012年成本下降30%左右。根据我们渠道调查，全国各个市场的门店在十一月起陆续销售新枣以迎接旺季，目前销售情况反应很好，我们预计11月至今新枣销售额同店同比增长30%。

　　预计公司会加大对经销商的扶持力度

　　2011年由于原枣质量下降以及成本高企使得经销商的盈利同比下降，我们认为公司为了支持和鼓励已有经销商以及激励新的加盟商开店，会加大扶持力度，比如：1)延长账期；2)在公司回报率不低于银行利率条件下和公司合伙投资开店；3)加盟店转为直营店等。

　　2012年起开店速度有望加快

　　公司今年的开店速度较以往下降，我们预计全年开近600家店，总店数达2400家左右。我们认为随着产品信价比的提高以及经销商扶植政策的推动，公司2012年开始开店速度将有望加快。我们预计公司2012/13年新开店分别为1000/1000家，且会加快直营店的建设。

　　盈利预测与评级

　　我们维持“买入”评级和80元的目标价。我们基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值推导出目标价，WACC假设为8.5%。好想你是我们最看好公司之一。我们认为短期催化剂来自四季度业绩超市场预期。