广深铁路：未来有资产重组机会 买入

　　瑞银证券  研究员：徐宾

　　前9个月净利润同比增长20%

　　11年前9个月，广深铁路实现总营收108.67亿元，同比增长10%。由于严格的成本控制，营业利润增长22%至20.97亿元，营业利润率同比增长2个百分点至19%。截至11年3季度，净利润同比增长20%至14.92亿元。每股收益为0.21元，同比增长20%，高于我们之前的预期。

　　分流效应将从2012年初开始显现

　　受安全检查影响，将形成竞争关系的广深高铁已被进一步推后。我们认为对现有广深线的分流效应很可能从2012年初开始显现。我们目前预测2012年广深线客流将下降2%。

　　我们将2011/12年每股收益预期从0.19/0.19元调整为0.26/0.27元。另外，我们预计公司2013年的每股收益0.28元。不过，我们下调了长期息税前利润率预测，从17.8%下调为15.5%，以反映运营成本的压力，尤其是劳动力成本。

　　投资建议

　　我们将目标价从3.95元上调为4.24元，以反映我们的盈利预测调整。我们采用贴现现金流法推导出目标价(采用7.6%的加权平均资本成本)，并采用瑞银VCAM工具具体预测影响长期估值的因素。我们将公司评级从“中性”上调为“买入”，因为我们认为当前股价处在多年以来的低位，下行空间有限，而未来的资产重组机会或将提供上行空间。