博威合金：基础金属新材料领域领军企业 目标27

　　天相投资 研究员：杨晓雷

　　投资要点：

　　核心产品所处行业有望受益“十二五”规划

　　公司核心产品高性能铜合金属于基本金属新材料，被列为“十二五”产业技术创新规划-有色金属工业12大重点转向之一；所属细分行业有望受益于即将出台的有色金属“十二五”规划，未来5年年均增长率保持在15%以上。

　　功能型合金新材料领域的龙头

　　公司的高强高导铜合金棒、特殊铜合金线属于功能性合金新材料产品，2009年产量分别为0.12万吨和0.37万吨，在国内同行业中排名第一，产量占比分别为：18.46%和7.47%，是功能型合金新材料细分领域的龙头企业。

　　基本金属新材料领域技术优势明显

　　公司技术装备在基本金属新材料领域代表国内顶尖水平，拥有多项国内外原创专利技术，是环保型合金国际三大主流产品中锑系列的缔造者，且首创新型变形锌合金产品，未来市场潜力巨大。

　　募投项目促企业转型

　　公司募投项目新增产能4.5万吨，增加现有产能80%以上，产品全部为高毛利的环保型、功能型、资源节约型的合金新材料；项目全部达产后(2014年)，公司产品结构全面优化升级，合金新材料产品产量占比将达到60%以上，从而完成向合金新材料领域的转型。

　　盈利预测与目标价

　　我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.62元、0.90元、1.13元，以12月05日收盘价19.01元计，对应动态PE分别为：31倍、21倍、17倍，我们综合考虑公司的科技优势、行业地位、成长性、产品市场风险等方面因素，给予公司2012年30倍的估值，对应合理价为27.00元。

　　风险提示

　　1、募投项目进度慢于预期；2、原材料金属价格大幅波动的风险；3、不能继续享受税收优惠的风险；4、募投产品销售风险；5、新产品研发风险。