汽车与汽车零部件行业：三季报综述 风险逐渐释放

　　汽车行业占沪深300权重约2-3%，是市场关注的热点板块。截至10月31日，汽车行业三季报已经披露完毕，我们根据市场关注度、主业是否变化、数据的可追溯性，扫描了汽车及零部件行业的62家公司，属于不完全统计，但也有了相当的代表性。本篇报告主要是财务报表分析，虽然滞后，但对前3季度汽车与零部件行业成长性、盈利能力、营运状况总结也是有价值的。

　　当汽车行业从高增长阶段进入目前的平稳期后，市场关注的重点从成长性转移到了盈利能力的变化。为此，我们延续上半年的分析框架，定量分析成本对于汽车行业盈利的影响，此外，我们将汽车零部件行业细分为核心零部件与非核心零部件分开研究。核心观点如下：

　　三季度情况来看，我们统计的公司中共有约23家股东户数上升，行业散乱度微降，板块收益恶化。板块在三季度相对收益为-0.41%。而重卡相关联的几家公司福田汽车、江淮汽车与乘用车整车企业长安汽车、上海汽车均出现了股东户数的上升，市场对于重卡行业和乘用车行业的看法趋于一致的谨慎。

　　三季度汽车行业营业收入同比增长8.99%，较上半年15.77%的同比增速环比下滑，但比二季度3.36%的增速有所上升。汽车行业毛利率出现下滑，主要原因是需求不旺导致，而汽车行业三季度期间费用率回升说明我们上半年的得出期间费用率“伪下滑”结论开始应验。从行业运营效率上看，三季度各种运营指标延续上半年的下滑趋势，但下滑的速度趋缓。