银行行业：资本新规影响中性

　　据媒体报道，国务院总理温家宝6日主持召开国务院常务会议，听取关于制定《商业银行资本管理办法（试行）》的汇报。《管理办法》主要内容包括（一）建立统一配套的资本充足率监管体系。对系统重要性银行和其他银行的资本充足率监管要求分别为11.5%和10.5%。（二）严格明确资本定义。明确了各类资本工具的合格标准，提高了次级债券等资本工具的损失吸收能力。允许商业银行将超额贷款损失准备计入银行资本，并对国内银行已发行的不合格资本工具给予10年过渡期。（三）扩大资本覆盖风险范围。除信用风险和市场风险外，将操作风险也纳入资本监管框架。明确了资产证券化、场外衍生品等复杂交易性业务的资本监管规则。（四）按照审慎性原则重新设计各类资产的风险权重。下调小微企业贷款和个人贷款的风险权重，下调公共部门实体债权的风险权重，适度上调商业银行同业债权的风险权重。（五）合理安排资本充足率达标过渡期，以利于保持适当的信贷增速。（http://www.gov.cn/ldhd/2012-06/06/content_2154817.htm）

　　《管理办法》内容基本符合预期，应无重大修改。本次报道内容比较简略，因此无法对条文进行细化比较。但上述的报道内容，基本与前期的公开征求意见稿相吻合。判断没有发生重大修改。

　　银行再融资接近尾声。2009年7月以来，中国银行业经历了一波再融资去杠杆的浪潮。由于这一过程中监管要求也是日渐明确和提高的，因此融资潮初期就完成融资的民生、招行、交行等银行都发现锚定的资本目标仍不符合提高后的监管要求。因此，今年以来宣布融资计划的主要是这些银行。我们判断，（1）银行规模增速已经逐步降低；（2）在监管层推动下，分红率也有所下降，因此完成此次融资之后，当前上市银行的再融资需要基本就已经得到满足。此轮银行再融资接近尾声。

　　投资策略与建议：

　　银行业面临着短周期和长周期基本面向下的压力。短周期来看，贷款质量反弹、息差下降是大概率事件；监管长周期来看，未来利率市场化、脱媒化和存贷款市场分散化会进一步推动银行ROE回归15%以下的社会平均水平。即使如此，银行当前接近1倍的2012年PB仍然充分反映上述悲观预期，当前价格比长期价值低了1/3以上。我们继续看好银行业投资的风险回报率。