京威股份(002662):受益于中高端车成长的汽车饰件供应商

信息来源：国泰君安 日期：2012-02-28 作者：[  白晓兰  ]
        京威股份是中德合资的中高端乘用车内外饰件专业供应商,合资多年来较好的吸收了德方在铝型材加工、氧化、喷漆、喷粉等诸多方面的技术,在乘用车饰件领域获得了较快的发展,公司主要看点如下:受益于中高端乘用车快速成长:合资品牌B级、C级乘用车的销量增速显著高于行业平均水平,随着中高收入群体的扩大,这一增速可继续维持。奥迪、宝马、奔驰等豪华车生产企业在国内的产能未来三年内扩充幅度较大,提供了快速成长的市场空间。
        市场占有率高:公司在中高端乘用车内外饰件领域总体竞争力突出。
        近三年绝大多数产品的市场占有率在10%以上,部分优势产品如立柱饰板、车门外直条总成的市场份额在30%以上。
        产品定位层次高:主要客户包括一汽大众、上海大众、上海通用、华晨宝马、北京奔驰等国内一线整车企业,进入奥迪A6、Q5、宝马5系、奔驰E级等多款中高端车型的配套体系。B级和C级车分别贡献了57%和41%的收入,定位高端提高了整体毛利率水平。
        铝合金工艺技术优势突出:铝合金的良好性能使其在中高级乘用车上的应用越来越广泛,与不锈钢相比制造工艺难度更大,盈利空间也更高。公司很好的吸收了德方技术,在铝合金饰件领域有较高的市场地位,符合汽车产业的长期发展趋势,也提升了公司盈利水平。
        募投项目:募集资金将全部用于250万套汽车内外饰件产能扩充项目,项目总投资4.9亿元,预期将于2014年完全达产,可有效解决产能瓶颈。此外还将新建2200吨铝型材生产线提升铝型材自给率。
        盈利预测和估值:预测公司2012-2013年的EPS分别为1.27、1.62元,、0.86元,给予14~17倍的估值,对应询价区间为17.78~21.59元,首日涨幅可达8%,对应的首日价格区间为19.20~23.32元。
        风险提示:中高端车扩产速度不力、大客户集中、新客户开拓缓慢。