顺威股份(002676):塑料空调风叶龙头 综合竞争实力突出

信息来源：华泰证券 日期：2012-05-14 作者：[  张洪道  ]
        空调风叶专业化生产龙头企业。公司专业从事塑料空调风叶的研发、生产和销售,具备完整的"塑料改性-模具设计制造-塑料空调风叶设计制造"产业链,主导产品为贯流风叶、轴流风叶和离心风叶。
        2009-2011年营收复合增速46.61%,连续三年市场占有率25%以上。
        行业具备成长空间。下游空调市场虽面临短期波动,长期仍具稳定成长空间;国家政策鼓励和指导产业升级,并积极向中西部地区转移,有望激发新的发展机遇;行业内企业生产规模较小,有利于优势企业脱颖而出;行业在品牌、新产品研发设计、品质持续控制、规模效应、管理和技术人才方面壁垒,新进入者短期难以适应市场需要。
        公司竞争优势突出。市场份额持续稳定在25%以上,龙头地位明显;拥有优质客户资源,前五大客户集中度70%以上,占据三星等国际厂商国内订单80%以上,格力、美的等国内厂商订单20%-40%,形成长期合作关系;完善产业链,具备全面配套能力,改性塑料和模具贡献收入,增长迅速;适应产业升级和转移趋势,布局四大生产基地。
        盈利预测和估值:2011年公司营收14.04亿元,净利润1.04亿元,对应发行后EPS0.65元,预期2012-2014年EPS 分别为0.85、1.14和1.45元。综合考虑行业前景和公司优势地位、持续发展动力等,预期2012年PE 合理区间为17-19.50倍,合理价格区间为14.47-16.59元。
        风险提示:新增需求低于预期;市场竞争加剧;原材料价格波动。