5月18日起上调0．5个百分点，大中型金融机构存准率攀升至21％

　　商报记者正当市场憧憬三年期央票重启将暂缓存款准备金率上调之际，央行一纸公告将这种预期浇灭。昨日晚间，央行宣布，自5月18日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0．5个百分点，至此大型金融机构的存款准备金率将攀升至21％，再次刷新历史新高。

　　这是央行年内第五次上调存款准备金率，也是自去年以来第11次上调，累计调整幅度达5．5个百分点，而距离上次存款准备金率上调尚不足一个月。此外自去年10月以来，央行连续加息也达4次，以对抗严峻的通胀形势。

　　央票重启仍挡不住上调

　　在央行宣布上调存款准备金率之前，市场普遍预计，三年期央票在暂停逾五个月后重启或暂缓存准率上调频率。央行昨日公开市场操作结果显示，单日规模达400亿元，较去年11月25日暂停发行前的最新一期10亿元规模大幅飙升，中标利率也较当时大举攀升80个基点至3．8％。由于一、二级市场严重以及期限过长引发的需求不足等原因，去年12月9日央行宣布暂停三年期央票发行。

　　“本周央行恢复发行了三年期央票，并且发行量具备一定规模，这或许是作为存款准备金率工具的辅助。”山西证券分析师伊磊表示，“可以在一定程度上降低频繁上调存款准备金率的可能。”

　　站在央行的立场，提高法定准备金比率虽然比发行三年期央票更能节省回笼成本，可后者的好处在于能够更有针对性地回笼大型的流动性，对中小银行流动性的冲击也弱于法定比率。

　　中金公司此前报告也指出，存准率上调和三年期央票都具有深度锁定流动性的效果，但三年期央票主要回笼的是一级交易商的流动性，对中小银行流动性的影响是间接的。

　　市场部分人士乐观地预计，作为长期资金的锁定工具，三年期央票在某种程度上可暂缓存款准备金率的上调。

　　不过也有部分人士称，400亿元的三年期央票规模在某种程度上依然是试探性的，根本不足以取代存准率。话音未落，央行昨晚便发布公告，称自5月18日起上调存款准备金率0．5个百分点，至此大型金融机构存准率达到21％，再创历史新高。

　　回收流动性是上调主因

　　根据最新存款数据估算，此次存款准备金率上调0．5个百分点可冻结银行资金3800亿元，此举意在进一步回笼市场的宽裕流动性。

　　申银万国首席宏观分析师李慧勇表示，此次央行意外提前上调存款准备金率有三个因素，一是回收流动性，二是贸易顺差和外汇占款超预期，三是ＣＰＩ超出预期通胀压力增大。

　　“根据4月份贸易顺差情况，预计新增外汇占款或维持4000亿元水平，基础货币投放压力仍然较大。”山西证券分析师伊磊如此测算。另据数据显示，5月公开市场到期资金逾5000亿元，再加上前4个月央行已累计向市场净投放了约8500亿的货币，流动性回笼压力可想而知。

　　除了动用存准率回笼资金外，央行在公开市场也在酝酿加大回笼力度。除了三年期央票外，央行昨日在公开市场还发行了500亿元的三月期央票，同时还进行了100亿元的正回购操作。

　　统计数据显示，本周公开市场到期资金1980亿元，昨日一天就回笼了1000亿元，再加上本周二已回笼1100亿元，央行本周在公开市场共计净回笼120亿元。此前央行已连续三周向市场净投放资金，累计达4020亿元。

　　商报记者注意到，鉴于4月份ＣＰＩ数据依然维持在高位，近期市场已有传闻称“存准率再次上调”。昨日午后，沪指大幅跳水，最终下跌1．36％，报收2844．08点，创下三个月以来的收盘新低，显然是有资金提前出逃，而ＧＣ001昨日也大举攀升169．74％。

　　而银行间资金面昨日显然并未提前受到波及。中国货币网披露的数据显示，昨日Ｓｈｉｂｏｒ八大品种中有微幅下跌的占据六席，只有1月期和1年期上涨6个基点和0．02个基点，隔天、七天期和14天期回购定盘利率更均是下跌。

　　下一次加息或在6月末

　　然而，在存准率上调的靴子落地后，银行间资金面短期内或难以维持宽松局面。兴业证券首席经济学家鲁政委指出，此次存准率上调后，市场流动性宽松的局面将结束，5月下半月到6月可能都相对较紧，货币市场利率将明显上升。

　　申万首席宏观分析师李慧勇预测，6月份还将有一次上调存款准备金率，因为央行曾表态上调无绝对上限，下半年还需视外汇占款情况而定，“今年还将有一次加息，窗口期在6－7月份。”

　　天相投顾的观点与李慧勇不谋而合。该机构在日前的报告中称，6月初再次上调存款准备金率的可能性依然存在。不过，5月份加息的压力还不大，下一次加息窗口估计在6月末7月初。

　　值得一提的是，天相投顾同时称，由于7月之后央票和正回购单月到期量会下降到2000亿元以下，因此预计自8月起央行很可能不再上调存款准备金率，甚至可能适当下调。

　　

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