招金励福“内忧外患”致IPO申请被否 上下游夹击生存堪忧

　　经济导报财经研究员 周艳啸

　　 12日晚，烟台招金励福贵金属股份有限公司（下称“招金励福”）的上市申请被否。

　　 经济导报财经研究员查阅招金励福拟招股说明书发现，公司下游客户行业周期性较强，上游的原材料又是“涨”声一片，双向夹击之下公司生存艰难。同时，公司内部控制也存在隐患：母公司在对其增资时以母公司股东的名义出资；控股子公司屡屡税务违规，连收3张税务罚单。内部管理存在瑕疵，一旦上市成功，招金励福募集的资金能否用于募投项目存在疑问，这很可能是其被否的关键原因之一。

　　上下游夹击

　　 招金励福拟招股说明书显示，公司的主要产品金盐、银盐、氰化银等广泛应用于电子信息行业。报告期内，公司电子信息行业客户销售收入占本公司营业收入的比重超过90%。而电子信息行业属于周期性行业，受其“景气周期”影响，招金励福的收入可能出现相应的周期性波动，面临业务发展放缓、业绩产生波动的风险。此外，招金励福所需的主要原材料为黄金和白银，黄金、白银占各产品生产成本的比重均在98%左右。近几年，黄金、白银的价格“涨”声一片，使公司对流动资金需求增加，存在流动资金紧张的风险。

　　 值得注意的是，招金励福的应收账款项目和存货项目数额都居高不下，而且公司应收账款和存货的周转能力也呈下降趋势。2008年、2009年和2010年，公司应收账款净额分别为1.01亿元、2.29亿元和2.22亿元，应收账款周转率分别达到31.43次、21.51次和21.32次；公司存货余额分别为8247.45万元、2.09亿元和2.73亿元，存货周转率分别达到44.59次、23.67次和19.33次。如果出现应收账款不能按期收回或无法收回的情况，将对公司业绩和生产经营产生较大影响。

　　 拟招股说明书还显示，公司2008年-2010年经营活动合计产生的现金流量净额约为-1001.03万元。公司目前正处于快速发展时期，投资规模加大导致融资需求增大。经营活动不能带来资金流入，融资主要依赖银行借款，渠道单一，可能会造成公司长期发展所需的固定资产投入不足，从而影响公司的生产经营和持续发展。

　　母公司对其违规增资

　　子公司屡屡税务违规

　　 2003年4月10日，招金励福召开董事会，同意母公司励福实业二期投资款以黄健华的名义汇入公司账户。黄健华代励福实业于2003年3月11日到2003年12月5日，分13次共向招金励福有限出资1719万元。招金励福拟招股说明书也承认“黄健华代励福实业以人民币出资不符合《公司法》、《中外合资经营企业法实施条例》等有关法律、法规的规定”。代为出资问题主要关系到债务与债权关系的问题，暴露出招金励福在内部控制方面的缺陷。

　　 此外，其控股子公司苏州华福屡屡税务违规。经苏州当地税务部门查明，2007年9月-2008年12月，苏州华福取得黄金提炼加工费和金盐加工费收入，有131.91万元收入未向税务机关申报增值税应税收入。2008年4月，向其他单位虚开增值税专用发票一份，导致他人未缴、少缴税款6369.13元。2008年6月，未按规定开具发票，导致他人少缴税款1.98万元。对此苏州市税务部门连续开出3张罚单，追缴苏州华福增值税22.43万元，加收滞纳金7.48万元，罚款45.49万元。

　　 招金励福子公司连收税务部门3张罚单，且违规行为发生在IPO的最近36个月内，违反了《IPO管理办法》的有关规定。