4000亿流动性救不了楼市

　　4000亿流动性救不了楼市

　　撰稿  王建生

　　终场哨声没有响之前，热爱足球的绿城老板宋卫平无法猜到结局，足球的结局，绿城的结局，亦是房地产企业的结局。     

　　11月30日晚7点左右，央行网站登出消息，中国人民银行决定，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。按业界普遍测算，将释放出4000多亿的流动性。次日，A股市场地产股全线大幅高开，“招保万金”龙头企业全天涨幅均在4%以上。香港股市上，绿城中国股价大涨12.57%。

　　乐观者认为，这对地产企业是重大利好。因从历史看，流动性往往热衷流进回报率高的房地产领域，尤其是在房地产商正面对资金链十分紧张的急迫形势之下。更有权威人士分析，在欧美债务危机反复的背景下，中国经济的下行速度超预期，CPI拐点已经出现，房地产行业对中国经济“保增长”的重要性重新提升。存款准备金率的调降，正是“保增长”的体现。

　　持上述观点者很可能误判了形势，原因是地产调控事关中国经济全局。

　　首先，传统经济发展模式难以为继。30年高速增长的中国经济，以粗放、低效率的产业为主，对资源与环境的影响不言而喻，而随着经济规模总量的上升，增长的质量变得比数量重要，经济结构转型势在必行。

　　其次，房地产的调控，与经济结构转型息息相关。在地产行业的黄金年代，由于房价持续上行，地产行业的高利润吸引了大量的资本进入，相当多主业非地产的企业也追逐暴利，加入市场以分一杯羹，这对战略新兴产业等其它行业有明显的资金分流，一定程度上延缓产业升级。

　　此外，政府已着手应对房地产调控带来的负面影响。如，经济学界担心的地方财政对地产行业过度依赖，房地产导致地方政府土地出让收入减少，进而影响民生工程的投资及城市化进程。就目前来看，解决类似问题的办法正逐步出笼。地方债发行试点即是办法之一。今年10月，国务院试点放行了上海、浙江、广东、深圳四个省市的举债，显然这只是一个开始。

　　因此，可以预见，银行存款准备金率调降，并非为房地产而来，更主要为缓解年末实体经济领域的资金紧张。换句话说，4000亿的流动性，不为救楼市。

　　退一步说，即使银行存款准备金的调降真为缓解地产企业的流动性而来，4000亿会有多大效果呢。回到地产业的现实，绿城是典型缩影。公开资料显示，绿城负债超过350亿。但这不过是中国地产企业负债的冰山一角。目前房地产上市企业的总负债高达万亿之巨，且不说4000亿中其它行业对流动性的分流，即使大部分资金流向房地产，对负债率与库存持续上升的地产业来说，也只是杯水车薪。

　　因此，存款存备金率调降释放的4000亿流动性，不为救楼市，亦救不了楼市。

　　事实上，可以预见，房地产调控的长期存在是大概率事件，其间的调整，只可能是政策常态化的微调。只有保障房成气候，新兴产业大发展之际，方才是宏观调控终场哨声响起之时。届时，压抑已久的需求再次释放，那些有品牌、历经考验的开发商，会再次迎来新的美好时代。

　　不过，对很多高负债的房地产企业来说，可能等不到终场哨声了。                             (作者为阳光私募投资经理)

　　欧元到兴衰关键时刻

　　撰稿  陈敬全

　　美国11月失业率大幅走低至8.6%，为2009年3月来的最低水平，美国11月非农就业人数增长12.0万人低于预期增长12.2万人的期望。市场预测西班牙主权信用评级或将遭下调，加大了下周欧洲央行可能降息，欧元遭抛售，买入美国国债，欧元一度下跌184点后回调至1.3390，美元避险性归来。

　　上周三受美联储，加拿大央行，英国央行，日本央行，欧洲央行，瑞士央行六央行联合救市影响，各国国债在本周峰会之前都有下跌风险，美QE3的影响减弱。市场对欧元峰会解决问题依旧忧虑但是期望解决。法国总统萨科奇和德国总理梅克尔周一将会晤，概述将在12月9日欧盟峰会上的联合提议，此次峰会被认为会决定欧元区的兴衰。笔者认为欧元的解决办法不断落空，欧元峰会之前将依旧有下行风险，但在峰会当天建议空头离场。英镑受英国经济前景黯淡令市场人气承压，本周跌势有望持续。失望的加拿大就业数据加上欧元担忧情绪打压了加元。

　　技术方面：欧元短期受阻1.3583日线阻力，欧元将有望测试1.3265阻力，跌破此阻力，欧元将有望面临1.30109测试。基本面已经决定了欧元弱美元强的局面，我们将等待欧元乐观情绪推高欧元之后做空，1.3517欧元将有望再次回调测试，周一的德法会议将对欧元起到了短暂的支撑，周四欧元议息会议有望持续打压欧元，短线测试：我们将选择1.3541附近短线做空欧元，止损1.3578，目标1.3266，跌破1.3304可以持续拿到1.3260附近离场。尝试多单进场时刻：1.3265-1.3304区间可以进场，止损必须严格设置在1.3220.此多单一定一旦成立，建议持仓到1.3618，由于欧元的降息预测以及市场谨慎，欧元将有望先下动能，受周五峰会市场乐观情绪及12月5日六央行宣布降低互换利率施行，欧元有望极度反弹，才有了后面的测试单，但是做多目前只能测试并且严格止损。

　　英镑受其本国经济黯淡以及欧元拖累，跌势将持续受拖累，汇价跌破1.561阻力，下目标将1.5475趋势阻力测试。1.5665-1.570区间将开始选择做空短线的位置，目标1.5475。

　　商品货币的澳元，在下周料有降息的可能，汇价1.0304附近可以开始尝试做空，止损在1.0380，目标1.0085。

　　黄金短期依旧在上行空间之内，未能站稳1782，受欧元下跌影响黄金的涨势也很难加大，上行动能很难加速，1689-1782区间将有望再次震荡选择方向。因周线K线图型，黄金有先杨后抑之势，所以1808附近笔者将不太建议投资继续持有。白银31.2的多单，我们将继续持有，能回测至31.5附近我们将再次加仓进场，第一目标维持不变34.13，35.4是我们出场观望之时。笔者在白银身上依旧建议持中线太多，但是头寸需要缓慢的增加，因其投资的回报率依旧优胜黄金。                                             (作者为钰佳国际首席分析师)

　　救市难救势  反弹非反转

　　撰稿  景川

　　日益蔓延的欧债危机持续困绕着商品市场，令价格适中呈现弱势运行。危机的无解与政府的自救举措不断导致市场常常疯狂的动荡，也让投资者不断陷入浮躁的慌乱之中。

　　本周再度出现了全球主要央行联合行动提供美元流动性的行动。该行动刺激了欧元的反弹同时带动了商品市场的反弹。近期意大利财政部开始面向银行业紧急现金标售，由於该国借贷成本已经逼近8%，令银行业者受创尤重。目前意大利已成为欧元区债务危机的焦点。也成为欧债危机进一步恶化的标志。在这样背景下，本周美联储(FED)，加拿大央行(BOC)，英国央行(BOE)，日本央行(BOJ)，欧洲央行(ECB)和瑞士央行(SNB)发布联合声明，各国央行一致同意在12月5日将现有的美元互换定价下调50个基点，六大央行所在国同意建立临时双边互换安排来提供流动性，新的货币互换额度将持续到2013年2月1日。以缓解金融市场的紧张情况，从而缓和其对家庭及企业信贷供应所产生的抑制作用，并帮助提振经济活动。

　　历史上看，央行干预市场的举动通常推高股市以及商品市场，但此次六大央行的联合行动自然令市场联想当年的次债危机，而当年各国也多次联手救市，但金融危机从美国的次级债泡沫破裂后转移到中东的主权基金危机，再到欧债危机大规模爆发，形势在不断恶化，救市根本无法改变整体趋势，短期内市场的亢奋反而令形势更为凶险。在2007年末和2008年大部分时间里，美联储一系列激进举措引发股市好几波短期大幅反弹。从2007年9月18日至2008年12月16日，美联储将联邦基金利率从5.25%下调至0~0.25%的浮动区间，每次调整后，股市先是上涨，随后又出现更大幅度的下跌。这次的救市行动规模还远远小于2008年至2009年时超10万亿美元的救助规模，因此联合救市行为自然就成为昙花一现。

　　与此同时，稳步复苏的美国也出现了令人不安的状况。评级机构惠誉将美国债信评级展望从稳定调降为负面，要求美国在2013年底之前拿出"可靠计划"解决该国不断膨胀的预算赤字，否则可能调降美国的顶级评级。惠誉在声明中指出，"负面展望说明惠誉不再那麽相信，美国能及时出台必要的财政举措，让该国的公共财政走上可持续道路，并维护其AAA主权评级."美债问题也再度进入人们的视线令投资者担忧。中国方面货币政策的微调表明经济增长的势头已经减缓。中国央行周三晚间宣布，从12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，为近三年来首次调降。此举标志货币政策转向拐点出现，始於2010年的一轮紧缩货币政策已阶段性完成。

　　对于全球主要经济体面临的问题所带来的经济运行的变化，联合国经济学家指出，即将到来的2012年将成为世界经济的“关键之年”，世界经济何去何从将取决于发达国家能否采取更为有效的措施来应对全球经济不断增加的下滑风险。而截至目前，人们尚且没有看到真正行之有效的解决方案，尤其的欧债进一步恶化的情况下，全球经济稳步回升的希望渺茫，而支离破碎的救市行为短期内令市场出现亢奋，而热情过后市场将难以避免的再度回落。

　　(作者为长城伟业期货公司首席分析师)