评论：房价看跌期权激活不了楼市

　　撰稿 王建生

　　近日，有媒体报道上海酝酿新政，以刺激楼市成交。有学者就此提出了房价看跌期权的设想。在笔者看来，该设想大胆，却无实现可能，即使可以实现，也无法达到激活楼市的目的。

　　按照该看跌期权的设想，通过房产开发商与商品期货机构联合销售房产，结合国家房价调控目标(假如是降价40%)，将销售价格分为期货价格和已售价格。结合调控目标，假设未来5年内，房价要从1万元降到6千元，那么6千元不管现在还是未来第5年，都是购买者愿意接受的价格，从而对这6千元实现直接销售，占有房屋60%的产权，履行的是和目前商品房销售完全一样的规定和程序。而对于目前超出调控目标的部分4千元，占有40%的产权，购房者实现预购买，在未来5年内，购房者有权按4千元返销给期权机构(即美式期权方式)。

　　估且不论这个看跌期权设计上的合理性，单从市场需求和实际操作来讲，该设想即没有实现的可能性。

　　任何一个金融产品的创新，都源自于市场需求。该设想有两个假设前提：一是购房者要买房，但预期房价要下跌，所以需要看跌期权来归避风险；二是开发商现价卖不出房，所以愿意将40%的房款暂归金融机构。

　　但问题是，若五年后，房价真的下跌了，购房者将4千元、对应40%的产权返销给期权机构，那么如何保证房屋产权的完整性，购房者需要的是100%的产权，技术上如何处理？假如用上述设想中现金交割方式保证产权完整，购房者需要支付多少的期权费用以买回那40%的已履约产权。如若在购房初期即支付期权费用，那购房者等于额外增加了购房开支，有多少购房者愿意多花钱购买一个复杂且存在不确定性产权的房子？

　　此外，复杂的金融衍生品，多为专业或机构投资者所运用，并不适合于今天市场上附合条件的购房者。

　　再回到期权的发行方，若房地产开发商将40%的收入暂交给第三方金融机构，在看涨的情况下，五年后再行拿回，考虑到5年的时间成本及通货膨胀等因素，开发商不如在现价基础上降价30%出售，直接回拢70%的资金。如若下跌，开发商40%显然无法拿回，可谓赔了夫人又折兵。由此，看跌期权对开发商来说，也就失去实际意义。

　　再进一步说，以期权的方法促进楼市成交，等同于强调房屋的投资功能，显然与宏观调控的鼓励首次置业和抑制投资相悖。

　　一个成功的金融创新品种，一定有好的流动性作为支撑，如若希望丰富房地产市场的投资与投机，不如推出房价指数期货或期权更具可行性，同时亦有美国案例可供借鉴。

　　房地产行业产业链极长，一个行业兴衰波及面甚广。欧债危机背景下，中国经济下行风险加大，而房地产行业不振，直接影响工程建筑、水泥、建材、装潢、家电等多个产业。但今天房地产市场成交量的不活跃，很大程度上与限购及房产税等政策形势不明朗相关。如何解决上述问题，才是推动楼市健康发展的关键。

　　逼仓结束释放金属市场向下动能

　　撰稿 景川

　　金属市场弥漫着弱势氛围。伴随着上星期三伦敦市场交割的结束，此次支持着金属市场的重要动力——逼仓已经基本结束，金属市场下行动能进一步被释放。

　　从去年12月起，金属市场演绎着多逼空的逼仓行情，在国内市场消费持续低迷的背景下，铜的进口量却意外地大幅攀升，这也使得LME铜的库存的持续下降，但上海铜库存却始终在高位徘徊。巨量的进口并没有带来多大的盈利，却一直处于进口亏损状态，进口亏损一度达到4000元以上，此外，LME现货也持续升水，最高达到150美元左右，市场传闻的嘉能可、摩根大通等几个机构以操纵LME铜库存来逼迫空头的传闻似乎成了事实。

　　随着时间的推移，利空消息的来袭令逼仓的尾声并不怎么圆满。

　　伦敦金属交易所发布公告支出将取消荷兰弗利辛恩(Vlissingen)港口31个仓库的铜交割权，其中的29个属于嘉能可公司及其旗下部门，LME的态度显然对此次嘉能可等市场参与者的逼仓行为不满意，这给逼仓带来了一定的压力；而另一方面，作为同样参与此次逼仓行为的摩根大通来说，其在债券市场上的大幅亏损也面临着资金链断裂的风险，令逼仓再度陷入尴尬境地。

　　而就全球宏观经济来说，希腊危机再燃令金属市场备受压力。由于此次希腊议会选举使得反紧缩政党高票获选，令投资者对于希腊将无法遵守财政紧缩的担忧升温。虽然第一次大选的结果是三大党都无法组成内阁，但对于6月举行的第二次大选中，对于左翼继续获胜的可能性依旧很大，一旦左翼最终组成了内阁，其无法遵守撙节措施的后果将是希腊可能面临着退出欧元区的威胁，而此威胁正往越来越可能成为现实的方向发展。

　　投资者少许的乐观情绪已荡然无存，留下的只有恐慌和猜疑。受此影响，金属市场的弱势态势延续。(作者为长城期货研究员)