四大AMC商业化转型路径考

　　夏欣

　　四大资产管理公司（AMC）商业化转型正衔枚疾进。

　　在中国信达积极推进IPO的同时，消息人士向《中国经营报》记者透露，中国华融股份公司将在七八月份挂牌，届时将成为四大资产管理公司中的第二家挂牌企业。与此同时，长城资产、东方资产分别收购银行、保险公司等事宜，相关监管机构也正在审批之中。

　　根据国务院对资产管理公司“一司一策”的改革原则和“突出主业、多元发展”的总体要求，四家AMC结合多年来的商业化实践设计了不同的转型路径。

　　进入2012年，各家资产管理公司差异化的战略定位逐渐清晰：信达主营不良资产、华融首推大客户战略、长城以服务中小企业为中心、东方投身保险业。

　　目前看，资产管理公司在整体金融体系中还属于弱势群体，规模与银行、保险等“巨无霸”尚无法匹敌，但是，AMC旗下拥有的众多金融业务牌照是其多元化经营的优势支撑。

　　中国信达

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　　完成改制 引进战投 IPO 不改主业

　　据公司内部人士透露，中国信达资产管理股份有限公司（以下简称“中国信达”） 目前正在积极推进首次公开发行（IPO）相关事宜。

　　根据国务院批复，在完成股份制改造、引进战略投资者之后，择机在境内外上市是中国信达商业化转型“三步走”中的最后一步。

　　在四大资产管理公司中，中国信达占尽天时地利人和。信达成立最早，两年前又第一个启动转型改制成股份公司。今年4月24日，中国信达商业化转型中“引战”环节完成。全国社会保障基金理事会、UBS AG（瑞银集团）、中信资本控股有限公司和渣打银行成为中国信达4家战略投资者，合计持有中国信达16.54％股份，共计投资103.69亿元。

　　在四大AMC转型全部完成之后，中国信达或将成为唯一一家转型后，仍然以不良资产经营为主业的公司。中国信达董事长侯建杭再三强调：转型过程中，中国信达坚持“改制不改志，转型不转行”。

　　在过去13年，中国信达一直从事不良资产经营，在侯建杭看来，“实践证明这是特色业务和最具竞争力的优势领域，且大有可为。”

　　2011年，中国信达净利润为人民币63.8亿元，其中，不良资产经营贡献约占80％，资产管理和金融服务约占20％，收入结构比例不太均衡。

　　侯建杭希望，“经过4年至5年发展，逐步提高资产管理和金融服务的赢利贡献度，与不良资产经营可以平分秋色。”

　　中国华融

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　　连续三年利润翻番 股份公司挂牌 大客户战略

　　中国华融资产管理公司（以下简称“中国华融”）内部人士告诉记者：目前，中国华融正在财政部指导下积极推动股份公司挂牌的各项筹备工作。而此前，其总裁赖小民表示，将在今年上半年挂牌。

　　今年年初，中国华融的股份制改革方案获国务院批准。改制后的中国华融将成立股份有限公司，由财政部控股。将中国华融向中国工商银行定向发行的金融债券，剥离至中国华融（改制后为华融股份）表外，财政部与华融股份建立共管基金，专项用于偿还债券。

　　“完成改制后，中国华融下一步将稳步推进增资扩股，适时引进海内外优秀的战略投资者，并择机完成IPO实现境内外整体公开上市。”赖小民不久前在第六届天津融洽会上如此勾勒华融“改制-引战-上市”的三步走路线。

　　从2009年到2011年，中国华融一直高歌猛进，连续3年实现利润大幅翻番。3年累计新增利润78.51亿元，特别是2011年利润首次突破50亿元大关，比2010年增长148%。

　　业内人士指出，这些成效得益于中国华融近年来在市场化、多元化、综合化经营方面的积极实践。其中，子公司平台业务的多牌照优势，是其商业化转型的重要依托，凸显其综合经营特色。

　　中国华融旗下拥有华融湘江银行、华融证券、华融租赁、华融信托、融德资产等10家平台公司，形成了以资产经营管理为主业，银行、证券、融资租赁、信托、基金、期货等为依托的综合金融服务体系，其多元化业务平台可以依托辐射全国的32家分支机构，为客户提供一揽子综合金融服务。

　　“大客户战略”已经成为中国华融的一张“名片”。截至目前，中国华融已与39家省市政府、77家大型金融机构、113家大型企业，共229家大客户建立了战略合作关系。

　　据悉，2012年中国华融将以改制为契机，构建股份制金融企业制度框架，并继续推进大客户战略。

　　东方资产

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　　重组大型金融机构 回归主流金融行业 或从保险业破题

　　与长城资产拟收购银行不同，东方资产管理公司（以下简称“东方资产”）则另辟蹊径，投身保险行业。

　　据记者了解，东方资产拟出资约80亿元，持有中华联合保险控股股份有限公司（以下简称“中华联合”）超过50%股权，该方案已经上报保监会，正在等待批复。

　　中华联合在全国财险市场排名第四，2010年，实现保费收入193亿元。其实，四大AMC与保险公司渊源颇深，东方资产亦早就看中保险行业的潜力，将之视为打造大型综合金融控股集团的重要布局。

　　业内人士推测，交易一旦完成，东方资产将从不良资产经营领域强势回归金融行业，这也与东方资产的转型战略如出一辙。

　　按照东方资产总裁张子艾设计的转型路径：通过参与重组一家全国性大型金融机构，回归主流金融行业，从而奠定东方独领持续发展的业务基础。

　　目前东方资产管理公司旗下有26个办事处，有全资、控股子公司7家，搭建了证券、信托、金融租赁等金融平台。但相比四大，东方资产现有各平台公司业务规模相对较小，不具备承载公司转型的体量，难以成为今后发展的主要方向。

　　因此，东方资产转型，目前迫切需要解决规模和特色问题。张子艾此前表示：“如果上不了规模、经营没有特色，未来的发展必然存在可持续方面的问题。”

　　然而，靠其现有业务和自身积累，实现起来难度较大，时间成本太高，因此，并购成为东方资产做大做强金融板块的捷径。而且还可在此基础上，发挥集团内部的证券、信托、租赁、投融资等金融平台公司之间的协同效应。

　　不过，上述消息却并未得到东方资产的官方确认。东方资产相关人士告诉记者，关于“东方收购中华联合”的消息还将以公司公告为准。

　　长城资产

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　　重点服务中小企业 办事处改革试点可持续性发展

　　中国长城资产管理公司（以下简称“长城资产”）逐渐显露的后发优势令业界瞩目。

　　据媒体报道，长城资产拟收购控股某市商业银行，收购方案已得到财政部、银监会等监管部门支持，目前相关工作正在顺利推进。另外，记者获悉，长城资产正在积极推进收购证券公司。

　　对以上传言，长城资产并未予正面回应。长城资产某内部人士向记者表示，收购银行、证券平台只是其整个可持续发展战略中的一小部分， “五年两步走、百年谋发展”才是长城资产的长期战略，重在构建可持续发展模式、提升核心竞争力，打造百年金融老店。

　　因为在长城资产总裁郑万春看来：“企业之间的竞争如同一场马拉松比赛，不能只关注当前是否走得快、走得好，更要关注长期是否走得稳、走得远。”

　　重点服务中小企业是长城资产在4家AMC中的独有定位。目前长城资产已形成了以“融资增信、融资担保、融资租赁、融资咨询、股权投资”等五大业务为支柱的中小企业综合金融服务体系。

　　郑万春认为，中小企业是中国经济发展中最具活力和成长性的板块。坚持与中小企业共成长、共发展，既是长城资产积极承担的社会责任，也是打造百年金融老店的应有追求。

　　如果接下来成功收购银行、证券平台，长城资产将全面构建起涉及金融业务（含银行、证券、保险、信托、金融租赁）、中介业务（含担保、咨询、金融资产交易）和辅助业务等的“长城系”控股平台体系，综合金融服务功能进一步提升。

　　与收购控股相关金融平台相比，长城资产更加注重办事处的可持续发展，因为“AMC有超过80%的人员在办事处，如果办事处不能实现可持续发展，就根本谈不上AMC的可持续发展问题”，上述内部人士表示。

　　据了解，长城资产共辖有30家办事处，从2011年开始实施办事处转型改革试点，今年试点办事处已扩展到23家。预计到年底，这23家办事处将全部实现利润过亿元，其余7家也将实现利润5000万元以上。

　　从利润构成上看，其转型效果显著。今年一季度，长城资产实现商业化合并利润10.45亿元，当季利润额已跃居到４家AMC的第二位，办事处、子公司、公司总部三大板块的利润贡献占比分别达到37.4%、28.5%和34.1%，初步形成了可持续发展格局。