锦江股份：主品牌扩张加速 业绩增长有保障

　　经济型酒店收入保持高增长，实际房价下降幅度较小导致业绩好于预期。2011上半年，公司收入9.64亿元，下降12.79%；权益净利润1.93亿元，下降16.47%；EPS0.32元，高于预期。扣除置出资产2010上半年的收入盈利，2011上半年公司收入增长15.67%，权益净利润增长0.63%。

　　经济型酒店收入增速较好，世博高基数对5、6月份的Revpar影响不大，预计三季度影响明显。经济型酒店收入增速较好，主要来自上年同期新开直营店的培育成熟。锦江之星开店速度超计划，京广快捷、百时快捷开店速度低于预期。世博高基数对2011上半年上海地区Revpar有一定影响，对整体不大，预计三季度上海地区维持20%左右的下降幅度，拉低整体Revpar。

　　餐饮业务全线下滑。主要餐饮品牌新亚大家乐收入增长放缓，成本上涨导致餐饮业务利润下滑。肯德基会计准备变化和长江证券股利减少导致公司上半年投资收益大幅下降。

　　激励范围扩大，有利团队稳定和未来业绩增长。公司公告了激励方案，扩大了对核心资产经济之星经营团队和核心骨干的激励范围，保障团队稳定和业绩增长，该方案的实施难度较小，对业绩影响亦较小。

　　盈利预测及投资建议。预计11、12EPS分别为0.59、0.76元，公司开店速度基本符合预期，费用可控。公司门店扩张在稳健基础上提速，门店建造质量高、成本控制初现成效，现有市场的品牌认可度较高，看好其长期发展，维持增持评级。

　　

(作者:许娟娟)