益盛药业：布局人参全产业链 上下游齐头并进

　　事件：

　　近期我们调研了益盛药业，主要就公司经营情况，全国首创的平地载参技术与高管进行交流。

　　核心观点：

　　公司是一家拥有完整的人参产业链的特色中药民营企业。公司对人参进行深加工，从人参花、果、叶到根，均开发出了相应的产品。公司的主导产品是生脉注射液和清开灵注射液，而未来重点培育的品种是振源胶囊和心悦胶囊。

　　上半年业绩增长主要依赖独家产品。公司今年上半年营收2.67亿元，同比增长20.99%，归属于上市公司股东的净利润为4063.82万元，同比增长21.04%。分产品来看，独家产品增幅强势，基药产品表现欠佳。

　　1、振源胶囊上半年大幅增长系市场拓展深入所致。

　　上半年振源胶囊收入同比增53.7%，属于独家品种，04、09年均进入医保。上半年公司根据市场情况更改了营销策略，将振源胶囊作为重点发展的品种，老医院进行深耕，提高销售额，并积极开拓新的医院，市场拓展持续深入是该产品增长的主要原因。

　　2、心悦胶囊大幅增长系新进医保放量以及市场拓展所致。

　　上半年心悦胶囊收入为770万元，同比大幅增长300%，该产品是独家品种且进入09年医保，因此今年上半年增速很快，公司将该产品定位于重点品种，上半年加大了医院推广以及医院覆盖范围，随着7月后越来越多的省份执行新的医保，心悦下半年增幅超预期可能性很大。

　　3、生脉注射液和清开灵注射液增速低于预期，下半年可能有所改善。

　　生脉注射液（收入同比下滑32%）和清开灵注射液（同比仅增15%）均为进入基本药物目录的产品，全国的基药招标低于预期，目前全国只有13个省完成了招标。

　　生脉注射液中标情况相对较好，13个省有10个省中标，上半年收入同比下滑32%，主要是由于各省财政补贴不到位，基层医院没有看病的动力，造成整体市场的萎缩。

　　而清开灵增速下滑则有两个原因：1）、招标情况不理想，只在山东，上海，河北等地中标。2）、除了山东省外各地执行情况较差。下半年是清开灵的用药高峰期，我们预计其销售情况下半年将有所改善。

　　

(作者:潘蕾)