中国建筑：新签订单回升 新开工面积恢复

　　中金公司

　　公司近况：

　　中国建筑公告2012年1-5月份经营数据，具体包括：

　　1)建筑业务方面：新签合同额3,664亿元，同比增长26.0%；施工面积48,217万平米，同比增长26.1%；新开工面积7,838万平米，同比增长9.8%，其中5月份单月新开工2,285万平米，同比增长73.4%；竣工面积1,007万平米，同比增长11.9%。

　　2)房地产业务方面：房地产销售额439亿元，同比增长14.6%；销售面积329万平米，同比增长17.1%，销售均价同比小幅下跌2.1%；1-5月份新增土地储备357万平米，截止2012年5月底公司土地储备为6,541万平米。

　　评论：

　　1)新签合同继续回升。5月份单月新签合同991亿元，同比增长137.8%，主要由于去年基数较小，环比上升36.5%，我们仍预期全年新签合同实现10%-20%的增长。

　　2)新开工面积明显恢复；5月份公司新开工面积2,285万平米，同比大幅增长73.4%，一方面由于统计的原因，另一方面也体现了大型公建项目开工速度的加快。

　　3)地产销售额仍保持高位。公司5月份单月销售额113亿元，同比虽然小幅下降2.7%，但绝对销售金额仍保持在高位，我们预计全年能实现千亿左右的销售，其中中国海外发展(688.HK)5月份单月销售额123.1亿港币，同比增长1.5%，分地区看，长三角地区销售同比增长150%以上，是公司5月份地产销售最大的贡献者。

　　估值与建议：

　　当前股价下，中国建筑2012年PE为6.2倍。与其他建筑和地产公司相比，公司业绩持续增长，确定性强，且估值处于建筑和地产板块的底部，维持“推荐”的投资评级。未来股价推动因素来源于公司业绩的稳定增长和股权激励计划的具体实施。

　　风险：

　　房地产政策调控带来房建及房地产增长的不确定性。