上海机电：市场格局有利公司发展 买入评级

　　国金证券  研究员：董亚光

　　公司前3季度实现营业收入11,432百万元，同比增长17.31%；归属母公司股东的净利润649百万元，同比增长22.57%，EPS为0.63元。业绩符合预期。

　　经营分析：

　　下游需求情况良好

　　公司3季度延续了良好的发展势头，实现了收入和利润的稳定增长。其主要原因是电梯需求持续旺盛，这与房屋新开工面积和竣工面积保持较快增长有关。前三季度全国房地产开发投资4.42万亿元，同比增长32%；新开工面积14.8亿平方米，同比增长23.7%；竣工面积4.3亿平方米，同比增长17.8%。

　　市场格局有利公司发展

　　今年以来，电梯市场占有率最高的奥的斯电梯深陷“质量门”，对其品牌形象造成了较大冲击。这将直接利好奥的斯的竞争对手——上海三菱和日立电梯，上海三菱作为国内第二大电梯企业有望借助这一机会冲击奥的斯的市场第一地位。

　　资产处置初见成效

　　公司3季度毛利率为20.24%，为公司08年以来单季最高毛利率。前3季度综合毛利率为19.56%，比10年同期提高了0.31个百分点。毛利率的提升体现了公司不良资产处置初见成效。

　　费用控制良好

　　公司前3季度期间费用为1,274百万元，同比增长10.21%，低于收入增速；期间费用率为11.14%，低于去年同期的11.86%，其主要原因是公司业务整合完成后管理费用有所下降。

　　3季度投资收益有所下降

　　公司前3季度投资收益为280百万元，同比仅增长2.41%，其主要原因是受宏观调控影响，合营/联营企业3季度投资收益为78百万元，同比减少了18.41%；此外公司转让上海绿洲实业公司股权带来18百万元投资损失，由此导致3季度投资收益下降。

　　预收收款持续增加

　　3季度末公司的预收帐款达到6,328百万元，较年初增长35.68%，较6月底增加564百万元，显示公司订单形势良好，未来收入增长有保障。

　　盈利预测和投资建议

　　我们维持对公司11-12年的盈利预测，预计公司11~13年分别实现收入15,505、18,230和21,336百万元，净利润分别为890、1,069和1,268百万元，同比分别增长33.72%、20.15%和18.55%，EPS分别为0.87、1.05和1.24元。公司目前股价对应11年PE为12倍，维持买入评级。