方正证券：新增信贷超预期源于实体经济需求趋稳

　　证券时报网（www.stcn.com）07月13日讯

　　央行7月12日公布的数据显示，今年上半年人民币贷款增加4.86万亿元，同比多增6833亿元。6月份人民币贷款增加9198亿元，同比多增2859亿元。据央行初步统计，上半年社会融资规模为7.78万亿元，比上年同期多135亿元。

　　对此，方正证券研报指出，6月金融机构新增人民币贷款超出市场平均预期的8900亿元，也大幅超出方正预期的7700亿元。即便不考虑季末揽存、突击放贷以及财政存款变动的影响，无论从季调环比看还是从同比看，6月新增贷款都有大的回升。研报认为原因有二：一是央行货币信贷宽松步伐不断加快，进行了连续的降准降息操作；二是实体经济需求趋稳，这一方面来自降息降准操作下资金成本下降的刺激，一方面来自基建投资回升以及房地产市场回暖的带动。

　　从贷款期限与部门结构分析，研报认为有几点值得关注。首先，在需求持续低迷背景下，企业短期贷款的不断回升表明企业日常生产经营现金流不畅，这或意味着企业库存较高，未来持续的去库存压力较大。其次，企业中长期贷款增长平稳，固定投资需求无明显回升。再者，6月居民中长期贷款增长有限，由于中长期贷款以购房贷款为主，居民购房贷款并无明显增长，而商品房销售却显示了量价齐升的现象，这或意味着刚需释放仍有很大的空间；虑考虑两次降息效应，预计购房需求在三季度将继续释放。

　　此外，研报指出，6月M1同比增速高于市场平均预期3.8%，也高于方正预期的4.2%；M2同比增速高于市场平均预期的13.4%，与方正预期的13.6%一致。6月货币供应继续回升，尤其是企业活期存款增速从5月2.2%大幅回升至3.5%，这或主要得益于央行6月降息操作。本轮宽松前期，数量型政策工具效果有限，主要原因是需求不足，限制了货币供应的增长。连续降息一是降低银行存款成本以缓解银行惜贷情绪，二是降低企业融资成本以减轻企业慎贷情绪，从而通过促进信贷投放以刺激投资需求，与数量型工具综合使用有助于货币政策效果的发挥。